事件：
　　公司发布25年三季报。1-3Q25，公司营业收入为2830.7亿元，同比+9.3%；归母净利润为490.3亿元，同比+36.2%；扣非归母净利润为436.2亿元，同比+35.6%。
　　点评：
　　业绩符合预期，需求饱满下利润稳定提升。从Q3来看，公司单季度实现营收1041.9亿元，同比+12.9%，环比+10.6%；实现归母净利185.5亿元，同比+41.2%，环比+12.3%。从盈利能力看，1-3Q25公司毛利率达25.3%，公司净利率达18.5%，其中3Q25，公司毛利率达25.8%，环比+0.2pct，净利率达19.1%，环比+0.5pct。从出货来看，3Q25我们预计公司电池出货165GWh，其中动力电池/储能电池分别出货132/33GWh。展望25年，预计公司全年出货631GWh，其中动力电池/储能电池分别预计出货510/121GWh，分别同比+26%/+29%。
　　全球格局中竞争力稳固，新产品迭代提速。根据SNEResearch，25年1-8月公司全球/海外动力市场份额分别为36.8%/29.1%，分别同比-0.9pct/+2.1pct，海外份额提升明显。公司新产品方面，乘用车端神行电池与麒麟电池批量出货，商用车端钠电试点推进顺利，储能端公司目前量产587Ah大容量电芯。此外公司围绕换电生态重点布局，公司与京东合作打造巧克力换电直销渠道，推广乘用车领域车电分离；商用车领域公司与中石化等共建覆盖全国的换电网络，打通基础设施堵点。
　　锂电需求景气提升，高稼动率下公司加快扩产。新能源乘用车纯电及增程车型的带电量均稳步提升，新能源商用车销量提升加快，储能经济性受益于电力市场化改革，大储需求保持强劲增长。围绕下游需求爆发，公司加速布局国内外新产能。公司在济宁、瑞庆、宜春、厦门及青海等国内基地均有扩产规划，海外匈牙利基地设备已进厂调试，预计25年底产能建成，西班牙基地完成前期审批，印尼基地预计26年上半年投产。
　　投资分析意见：考虑下游需求中商用车及储能景气度高，且行业竞争趋缓下盈利修复，我们小幅上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为679.5/863.8/1038.1亿元(原25-27年预测为652.2/793.5/919.9亿元)，对应PE为25/19/16倍。我们认为，下游锂电需求强劲，公司盈利能力仍将领先行业。因此，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。