核心观点
　　业绩期内市场风险偏好有所降低，AI推动下的算力+存力依然共振高增。过去一周上证下跌1.47%，电子下跌7.14%，子行业中光学光电子下跌6.23%，消费电子下跌9.10%。同期恒生科技下跌7.98%，费城半导体、台湾资讯科技上涨5.78%、0.27%。临近3Q25财报季，由于前期投资者对于AI主线以及上涨的共识度太高、诸多龙头公司的盈利预测也经历了大幅上修，叠加中美关税博弈的反复，业绩验证期内市场风险偏好回落、科技板块容易出现较大的波动。就已经披露的业绩情况及行业基本面跟踪，如台积电在法说会上判断，AI需求持续强劲，超过此前预期，非AI市场正在温和复苏；此外，存储芯片、部分被动件、高阶CCL等环节已呈现出供不应求、价格上涨的趋势。我们认为，对于AI需求的景气拉动范围、幅度，以及国产算力+存力的自主可控能力及需求持续性依然存在预期差，当前时点继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链。
　　AI应用推动Nearline SSD需求，存储价格持续上扬。AI推理应用推升实时存取、高速处理海量数据的需求，大容量存储产品需求提升。由于推理工作负载涉及大量数据的随机读取以及对模型参数的快速调用，SSD相比HDD在读写速度、功耗等多方面具备优势；叠加当前HDD供给短缺现状，122TB、245TB等超大容量Nearline（近线） SSD加速渗透。在需求拉动下，本周Flash Wafer价格全面上涨，最高涨幅超10%。存储周期持续上行，我们认为国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期，建议关注江波龙、德明利、佰维存储及兆易创新等公司。
　　台积电3Q25收入超指引上限，AI需求持续强劲。台积电3Q25收入331亿美元(YoY +40.8%，QoQ +10.1%)，超指引(318-330亿美元)上限，其中HPC营收环比持平，收入占比57%，IoT、智能手机、汽车营收分别环增20%、19%、18%，收入占比5%、30%、5%；预计4Q25收入322-334亿美元(YoY 20%-24%，QoQ -3%至+1%)，预计全年收入增速35%左右，高于此前30%左右的预期。台积电看到AI需求持续强劲，超过此前预期；非AI市场正在温和复苏。我们认为，AI正处于投资高峰期，国内AI产业链不断加强本土化能力，继续推荐中芯国际、华虹半导体、澜起科技、杰华特、翱捷科技、江波龙等。
　　海外ASIC需求持续旺盛，关注国产ASIC服务商。10月13日，OpenAI宣布与博通公司签署多年期协议，计划部署10千兆瓦的AI数据中心容量。根据协议，OpenAI将负责硬件设计，博通则负责开发和制造，双方计划从2026年下半年开始部署服务器机架，整个硬件部署将于2029年底完成。此前OpenAI刚与英伟达达成最高1000亿美元投资协议，并与AMD签署6千兆瓦芯片供应协议。在AI产业趋势背景下，国内外ASIC厂商订单持续向好。同时，CSP厂商纷纷布局自研，有望进一步加速与国内ASIC厂商之间的合作。建议关注产业链相关公司：翱捷科技、灿芯股份、芯原股份、澜起科技等。
　　库克到访中国，推动Apple Intelligence进入中国，苹果AI布局渐显。库克于25年10月13日开启访华形成，到访北京、上海等地，并透露“AppleIntelligence正在努力进入中国市场”，它将在操系统层面整合人工智能的功能。硬件层面上，苹果正在越南扩大其智能家居制造。即将推出的设备包括Home Pod风格的智能显示屏和电动桌面机器人，这些产品预计分别在2026年和2027年推出。我们认为，苹果正依托庞大的硬件用户基础，将AI能力嵌入系统与终端，构建以设备为入口的AI生态闭环，强化用户粘性与生态壁垒，建议关注苹果产业链：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、蓝思科技、比亚迪电子、世华科技等。
　　苹果发布新款Vision Pro，智能眼镜正蓄势待发。10月15日，苹果推出搭载M5芯片的Vision Pro，显示渲染更出色、AI工作流程更快、电池续航更长，实现性能的飞跃提升。新款采用双Micro-OLED显示屏，像素达2300万，在M5芯片的加持下，像素渲染提升约10%，带来更锐利的图像、更清晰的文本和更精细的视觉效果。此前10月初，彭博社记者Mark Gurman报道，苹果未来或将研发重心全面转向智能眼镜，最早可能在2026年推出。我们认为具备显示功能的智能眼镜仍是智能VR/AR头显的理想方案，建议持续关注：舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、豪威集团、歌尔股份、立讯精密等。
　　2025年前三季度电视代工市场出货量同比基本持平。据迪显咨询，25年前三季全球电视代工出货8520万台，同比增0.1%。8月美国对东南亚普遍加征关税使得部分Q4需求前置，北美出货节奏较往年有所提前。其中AMTC（兆驰）前三季度出货830万台，出货主要是北美区域；KTC（康冠）前三季度出货700万台，增长主要来自拉美区域。迪显咨询预计全年代工市场同比涨幅在1%以内，主要增长来自新兴市场。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、