市场分析
　　国内强预期弱现实割裂加剧。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现“工业缓、投资弱、消费淡”等特征，9月出口具有韧性，M2-M1剪刀差刷新年内低值；另一方面是外部关税压力有所增加，美国以及墨西哥、印度等国家纷纷加征关税。为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政策。国家发改委表示，经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策，新型政策性金融工具规模共5000亿元。关注政策预期，以及当下旺季不旺预期的修正可能。党的二十届四中全会于10月20日至23日在京召开，研究关于制定“十五五”规划的建议。中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变。中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%。中国9月规模以上工业增加值同比6.5%，高于预期，装备制造业和高技术制造业增势较好；中国9月社会消费品零售总额同比增长3%，符合市场预期，其中，限额以上单位餐饮收入下滑1.6%，显示出服务类消费复苏动能不足；9月名义固定资产投资同比降幅持平于8月的7.1%，其中基建和制造业投资均继续放缓，地产投资降幅亦有所走阔。9月出口表现强劲带动工业增加值回升，但投资与消费仍处低位，内外需分化加剧。
　　中国关税摩擦加剧。随着11月10日中美关税延后执行又将到期，近期中美关税摩擦有所升级。9月12日美国商务部将23加中国企业列入实体清单，收紧半导体、AI等领域的出口。9月25日，美国对厨房、家具、重型卡车等多项进口产品加征关税。作为回应，10月9日中国采取了对稀土全产业链技术实施出口管制等措施。10月10日，中国交通运输部发布对美船舶收取船舶特别港务费实施办法，10月14日起施行。10月11日，特朗普于社交媒体发文称，从11月1日起将对中国加征100%关税，至此市场对关税摩擦所带来的风险担忧快速上升。10月14日，美国开始实施对中国海事、物流和造船领域301调查的最终措施。对此，商务部发布公告，对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施。10月16日下午，商务部举行例行新闻发布会，介绍中美会谈、稀土出口管制、稳外贸政策等相关情况。特朗普10月17日签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税。10月20日，中美举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。尽管从合理性去推导，当下美国所采取的关税措施是为了施压我方在关税谈判上做出更多让步，但在10月28日-11月1日韩国APEC峰会前，仍需警惕关税升级对市场所带来的风险冲击。
　　关注美国政府停摆时长。10月15日，美共和党临时拨款法案再次未能在参议院获得推进，美参议院16日将第十次表决临时拨款法案；美国法官暂时阻止特朗普政府在“停摆”期间裁员。受“停摆”影响，美国的多个经济数据发布延迟。基本面方面，美国9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行。美国8月新建住宅销售意外激增至年化80万户，房价同比上涨。白宫国家经济委员会主任哈塞特认为，美国政府停摆问题本周可能取得进展。目前市场对美国政府停摆严重程度定价相对不足，关注事件后续进展。日本自民党与维新会签署联合执政文件。
　　商品分板块，近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号，并且需要关注中美谈判带来的扰动。贵金属方面，市场短期抢跑严重，金银的租赁利率均处于偏高水平，金交所、上期所同样发文提示价格波动风险，短期警惕价格波动风险，长期则仍可以把握逢低买入的机会。
　　策略
　　商品和股指期货：整体中性。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。