市场表现
　　本周（2025.10.13-2025.10.17），商贸零售/社会服务/美容护理分别0.45%/-1.72%/-2.53%，在31个一级行业中排名第6/11/17,同期上证综指-1.47%，深证成指-4.99%，沪深300-2.22%。
　　细分子板块来看，本周饰品和一般零售行业表现较好，分别+1.44%/+1.01%，贸易/互联网电商/教育板块跌幅居前，分别-4.83%/-4.14%/-3.84%。
　　本周行业重点事件及资讯
　　财政部、海关总署、税务总局发布《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，定于11月1日起实施。政策调整包括扩大离岛免税商品范围，允许国货入店免税销售，将离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁，允许离境旅客享受离岛免税政策等。
　　（1）美护：10月15日晚8点天猫双11预售开启，李佳琦直播间首小时访客人数增长超45%。美妆方面，珀莱雅、修丽可、欧莱雅、SKII等品牌率先迈入“亿元俱乐部”。预售4小时，14个美妆单品成交破亿元。贝泰妮出资5000万参设医疗基金。美丽田园12.5亿元收购思妍丽100%股权。上美股份旗下核心品牌韩束宣布王嘉尔出任品牌全球代言人。巨子生物自愿性公告控股股东增持股份。LVMH集团第三季度中国市场恢复正增长。法国奢侈品巨头开云集团正就美容部门出售事宜与欧莱雅集团展开深入谈判。
　　（2）出行链：2025年第42周（10月13日至10月19日）全国民航执行客运航班量近10.6万架次，日均航班量15150架次，同比2024年上升2.8%，同比2019年上升4.5%，其中国内航班量同比2019年上升8.4%。国际航线航班量同比2019年下降11.8%。
　　（3）IP衍生品：Fanatics Collectibles旗下高端收藏卡品牌Topps宣布携手THEMONSTER推出LABUBU系列收藏卡。Jellycat 2024年其营收约3.33亿英镑，同比增长66%。阿里鱼Chiikawa天猫周年派对快闪10月20日开启。
　　（4）零售：老铺黄金宣布将于10月26日进行产品价格调整。天猫双11于10月15日晚8点开启预售，首小时35个品牌成交破亿。永辉超市未来三年将打造100个亿元级大单品。沃尔玛宣布与OpenAI达成合作推出ChatGPT购物功能。
　　投资建议
　　维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面推荐：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等。
　　风险提示
　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。