本周（2025.10.11–2025.10.17，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.11%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.22%、-3.45%，超额收益分别为-1.89%、-0.67%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为346.8元/吨，较上周-2.3元/吨，较2024年同期-61.8元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、华东地区；较上周价格上涨的地区：两广地区（+5.0元/吨）、中南地区（+1.7元/吨）、西北地区（+8.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-2.9元/吨）、泛京津冀地区（-5.0元/吨）、华北地区（-6.0元/吨）、东北地区（-20.0元/吨）、西南地区（-6.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为67.3%，较上周+0.6pct，较2024年同期+3.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为45.2%，较上周+0.7pct，较2024年同期-10.0pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1301.0元/吨，较上周+11.2元/吨，较2024年同期+46.6元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5957万重箱，较上周+183万重箱，较2024年同期+816万重箱。（3）玻纤：节后第一周国内无碱粗纱市场价格稳定延续，小长假后，国内各厂报价暂稳，部分成交存量大优惠政策。截至10月16日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较节前一周基本持平，全国企业报价均价（主流含税送到）3524.75元/吨，同比下降3.93%。
　　电子纱市场主流产品G75报价涨后趋稳。节后近日，国内各电子纱池窑厂价格均有上调，涨幅500-600元/吨不等，高端产品价格涨幅亦明显。本周电子纱G75主流报价8800-9300元/吨不等，较节前一周均价上涨3.03%；7628电子布报价涨至3.9-4.4元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：（1） 9月中国M1和出口超预期，出口结构也展现中国制造业具有强大的竞争力。PPI环比持平略弱于季节性，显示地产基建等传统经济偏弱。近期美国方面表态较为反复，即使最终是TACO但短期仍影响市场情绪，短期出口美国方向受到情绪扰动，市场更多选择低位品种。下周四中全会的十五五规划纲要更受到关注，大方向已经形成预期，做大统一市场和内循环放在更为突出的地位，高端工业突破和社保补缺成对出现，消费提振和工业反内卷相辅相成。我们短期推荐首先是国内大循环方面的科技方向，其次是地产链上消费方向，中期仍需要等待经济工作会议的定调。（2）科技方面，美国对半导体限制越多，国产半导体发展更加紧迫，尤其是国内先进制程将迎来新一轮扩张，继续推荐洁净室工程板块，订单均有高增，推荐圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份，受益于PCB升级的玻纤企业，产能均高增，例如中材科技、宏和科技等。AI端侧应用上，随着模型和算力的匹配，26年智能家电有望快速发展，建议关注处于1-10的阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络（Q3收入同比+6%，归母净利润+29%）。处于10-100阶段的清洁机器人龙头石头科技。同时也建议关注其他科技属性较强的公司，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级。（3）消费方面，地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，越是零散的赛道出清越明显，所以我们看到不少零售型公司加速了渠道下沉铺设，例如三棵树、悍高集团。并且估值已过分悲观，即使下调业绩，但股价已经不再下跌。随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，格局的改善将更加明显，例如三棵树（Q3收入同比+6%，归母净利润+54%）、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等。（4）海外方面，短期TACO交易对于出口美国赛道有情绪扰动。中期而言，美欧财政扩张对于军工、科技和医药大型企业的刺激仍在显现，对应板块仍值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等。美国成屋销售仍比较疲软，零售数据虽好但补库意愿较弱，需要继续关注美联储预防式降息对于中小企业和私人投资消费的推动作用。除了欧美地区，出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新水泥、上海港湾、科达制造、中材国际。
　　大宗建材方面：
　　1、玻纤：（1）我们认为中期粗纱盈利有望重回改善趋势。当前行业盈利仍处低位，一季度以来行业之中前期推迟点火的生产线陆续投产，叠加关税战下出口需求阶段性受冲击，行业库存逐步积累，粗纱低端产品价格松动，而中高端产品价格基本稳定。我们认为粗纱中期供给冲击最大的阶段已经过去，此次行业联合骨干企业的反内卷倡议说明行业稳价共识的进一步强化，有望推动当前竞争较激烈的品类价格企稳回升。中期来看，粗纱产品的资本开支已经大幅收缩，下游需求有韧性，随着前期新增产能消化，供需平衡改善，行业盈利有望延续稳步改善的态势。（2）普通电子布下游景气度提升，而行业盈利仍处低位，新增供给有限，我们认为供给或呈现趋紧态势，短期提价已顺利落地。（3）中长期落后产能出清、玻纤成