核心观点
　　本文关注入境消费，今年在扩大免签范围、优化离境退税等一系列政策支持下，入境消费高速增长，从北京、广州以及国际收支表的数据来看，预计今年增速有望达到40%以上，或拉动全年社零约0.2个百分点，2025年入境游客数、消费总额也有望超过2019年水平。从供需格局的视角来看，今年海外部门的“投资”（以外商投资企业的固定资产投资衡量）持续收缩，前8个月同比-15.4%，但“消费”（以入境消费+中国出口衡量）高增，1-8月同比6.9%。高消费&低投资的组合，客观上有助于经济恢复均衡。
　　一、今年入境消费修复如何？
　　2024年，入境消费修复至2019年的9成左右。一是总量上看，据文化和旅游部国际交流与合作局副局长石泽毅介绍“2024年，入境游客达到1.32亿人次，总花费942亿美元，分别恢复到2019年水平的97.2%和93.5%”。二是从人均来看，2024年入境游客人均消费714美元，高于2023年的646美元，但略低于2019的742美元。三是从入境城市来看，2024年北京入境游客接待量已超2019年水平，上海、深圳恢复至2019年的八成以上。
　　2025年，入境游客数、入境消费总额同比增速或将达两位数，大概率会超过2019年。入境游客数方面，例如1-7月北京入境游客数同比增速在46%，1-8月上海接待入境游客数同比增长37%。入境消费方面，例如1-7月北京入境游客消费额同比增长50%，广州（截至5月22日）同比增长69%，同时国际收支平衡表的旅行贷方科目，同比增长42%。
　　二、有何原因？
　　从原因来看，今年入境消费高增的原因之一在于政策支持：
　　一是，进一步扩大免签范围。据证券时报、中国旅游研究院数据，截至今年8月，我国已对47国实施单方面免签政策、全面互免签证国家29个，较2024年末分别增加9个、4个。从数据上看，参考国家移民管理局公布的数据，18月，“全国边检机关累计查验出入境人员4.6亿人次，同比上升14.9%；其中免签入境外国人1589万人次…同比大幅上升52.1%。” 
　　二是，优化离境退税标准，今年4月，商务部等6部门印发《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》，提及下调离境退税起退点至200元人民币，将离境退税“即买即退”服务措施推广至全国等措施。从数据上看，据商务部“截至8月底，全国离境退税商店数量突破1万家，前8个月退税商品销售额同比增长97.5%，享受退税人数同比增长2.5倍。” 
　　三是，便利境外人员入境消费，今年9月，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施的通知》，提及持续优化外国人来华签证政策和通讯、住宿、支付等便利化措施等。从各地实践来看，例如北京“设立市内‘即买即退’集中退付点，在全国首创‘全城退税，一点通办’服务新模式”等措施。
　　三、有何影响？ 
　　一是总量上，我们预计今年入境消费增量在2638亿左右，或拉动社零0.2个百分点。2024年入境游客总花费942亿美元、折算人民币6594亿元（按照1美元兑7元人民币计算）。参照前文，假设今年入境消费同比增速为40%，增量为6594*40%≈2638亿元。参照统计局数据，2019年入境消费中商品+餐饮占比约35%，则入境消费对社零的拉动或为2638亿元*35%/49万亿≈0.2个百分点。
　　二是有助于恢复供需格局。从海外视角向内看，今年海外部门的“投资”（以外商投资企业的固定资产投资衡量）偏低，但“消费”（以入境消费+中国出口衡量）高增，1-8月分别同比-15.4%、6.9%。高消费&低投资的组合，客观上有助于经济恢复均衡。
　　往后看，我国入境消费仍有较大空间，参照商务部副部长盛秋平的介绍，“2024年，境外旅客入境消费占我国GDP的比重约为0.5%，而世界主要国家入境消费占GDP比重在1%到3%之间，入境消费增长潜力巨大。”
　　风险提示：政策搜集不完备，海外形势变化超预期。