我们认为，创新业务已成为海康威视业绩成长与估值重塑的核心抓手。2025年上半年创新业务实现收入117.66亿元，同比增长13.9%，营收占比达到28.1%，增长来自海康机器人、智能家居、汽车电子、微影（热成像）等业务协同发力。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。
　　海康机器人：在移动机器人、机器视觉领域深耕投入，同时补齐了关节机器人，实现“手、眼、脚”协同闭环，共同推动生产、物流的数字化和智能化。随着智能制造、工业自动化及人工智能技术的快速发展，机器视觉及移动机器人需求持续旺盛。海康机器人市场地位稳固，业务体量持续扩张。
　　智能家居：萤石网络产品架构已全面升级为“2+5+N”，以AI与萤石云双核驱动，覆盖智能家居摄像机、入户、服务机器人、穿戴、控制等五大AI交互产品线，以及子系统生态的N类产品。我们认为，智能家居产业市场空间广阔，随着家庭安全和智能生活需求提升，加上公司持续加大技术创新和全球渠道拓展，智能家居业务有望持续释放市场潜力，支撑集团多元化发展。
　　汽车电子：受益于智能辅助驾驶，尤其是高速、城区NOA领航辅助前装搭载率的持续攀升，海康汽车电子业务聚焦多元感知产品，成长空间依旧显著。
　　热成像：以红外热成像技术为核心，多维感知融合推动热像应用正从小众市场向大众场景渗透。民用领域的需求不断释放，海康微影有望保持增长态势。
　　海康存储：立足于公司在视音频、成像采集与数据管理等领域的技术积累，覆盖SSD、嵌入式、闪存等产品线。下半年存储市场供需平衡改善，NANDFlash各类产品合约价或将全面上涨，海康存储业绩有望迎来边际改善。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为950.36亿元、1022.84亿元、1121.42亿元，归母净利润分别为140.4亿元、155.57亿元、173.44亿元。看好创新业务带来的业绩成长和估值重塑，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；地缘政治风险；AIoT、人工智能等技术发展不及预期；汇率波动的风险。