展望2025Q4，美元走弱大周期下资源品价格水涨船高，主要金属品种供给扰动频发。主逻辑未发生拐点，继续看好金属牛市延续。近期贸易摩擦升温，市场波动加大，建议保持仓位、逢低布局。
　　黄金：金价上涨的本质是美元走弱，降息是催化。不确定性虽多，但确定性利好明确。
　　铜：今年全球铜矿供给增量预计约42万吨，增速大幅下调。降息周期，全球定价品种最先受益。
　　铝：看好铝权益25Q4迎来补涨。“产能天花板”严控，产能利用率99%。下游需求结构性转移，开工率水平逐渐恢复。
　　钴：刚果金配额超额收紧，或导致行业进入紧平衡，展望未来钴价有望长期维持在30万/吨以上。
　　铀：核心矛盾在于远期需求增长叙事不断强化，而供给端的增长困难被低估，天然铀价格长牛可期。
　　稀土磁材：战略属性重塑估值，Q4关注出口管制与进口矿管控政策。
　　建议关注：贵金属：紫金黄金国际、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业；铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业；铝：云铝股份、神火股份、中国宏桥、创新新材；钴：华友钴业、力勤资源；稀土磁材：中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁、正海磁材、宁波韵升；铀：中广核矿业；锡/锑：华锡有色、锡业股份；锂：赣锋锂业，天齐锂业，中矿资源，盐湖股份；钢铁：南钢股份、华菱钢铁、久立特材、翔楼新材。
　　风险提示：金属价格大幅波动；下游需求修复不及预期；行业供给超预期。