镍
　　上周沪镍盘面整体偏弱震荡，现货价格小幅下跌。宏观方面，近期特朗普表态反复，中美关税问题和美联储降息路径都存在一定不确定性。印尼进入政策窗口期，能矿部近日发函要求各镍企提交2026年镍矿山生产计划，虽有利多但目前影响不大。产业层面，周内精炼镍现货交投整体尚可，目前精炼镍产量维持高位，浙江新投精炼镍产线开始投料。矿价维持坚挺，菲律宾主产区雨季临近，国内北方部分工厂已开始原料准备，三描礼士Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，10月（二期）内贸基准价预计上涨0.06-0.11美元，内贸升水方面，当前主流升水维持+26。近期镍铁价格承压，产业利润收缩，压力自下而上传导至镍铁端，供需双方心理价差拉大。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；硫酸镍价格有支撑，但中期有新增产能投产且需求可持续性不高。内外盘持续累库，LME库存高位继续增加，国内社会库存节后累积上周持稳为主，保税区库存近期稳定。
　　总体上，近期宏观风险增加，矿端有一定利多，虽实质影响有限但政策预期空间打开，成本仍有支撑但库存累积有一定压力，中期供给宽松不改制约价格上方空间。预计盘面区间震荡为主，主力参考120000-126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。
　　不锈钢
　　上周不锈钢盘面整体偏弱震荡为主，后半周有所改善，钢厂到货不及预期叠加国内宏观政策刺激，目前市场心态渐稳。宏观方面，海外近期预期反复风险有一定放大，中美贸易和美联储降息路径存在一定不确定性；国内政策态度偏积极仍有利好刺激持续。镍矿价格坚挺，近期海运费有所回落，菲律宾主产区雨季临近，国内北方部分工厂已开始原料准备；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，10月（二期）内贸基准价预计上涨0.06-0.11美元，内贸升水方面，当前主流升水维持+26。镍铁价格承压，国内及印尼铁厂亏损加剧，市场报价主要集中在935-940元/镍（舱底含税）。铬铁市场平弱稳运行，不锈钢低迷氛围间接影响铬铁市场走弱，叠加铬矿价格小幅阴跌，铬铁成交价格下滑。10月粗钢排产预计继续增加，供应端存在一定的压力。旺季需求始终未有兑现，传统下游领域需求偏淡，新兴下游增速整体预期下滑，贸易商议价空间扩大但仍难放量。节后小幅垒库的态势上周库存企稳，钢厂到货速度较慢整体不及预期，库存压力稍缓。
　　总体上，海外宏观风险放大国内政策偏利好，矿端有成本支撑但镍铁价格走弱，下游旺季需求兑现始终不及预期，钢厂到货偏慢库存压力稍缓。短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400-13000，后续关注宏观预期变化和钢厂供应情况