核心观点
　　近一周（2025.10.13-2025.10.17）海外市场涨跌互现，估值随股价分化。韩国领涨，香港领跌，其中恒生科技指数下跌7.98%。此外，美国上涨；欧元区内部分化，德国、英国下跌，法国上涨；亚太地区亦分化明显。估值随股价分化，韩国综合指数PE显著扩张2.7x，恒生科技指数PE收缩1.7x。纳斯达克、纳斯达克100指数的PE扩张略超过1x，其余指数估值变化较温和。当前法国CAC40的各项估值分位数水平都较高，对比之下，印度SENSEX30的各项估值分位数水平均较低，具有估值优势。
　　近一周(2025.10.13-2025.10.17)，A股核心宽基集体下跌，估值收缩。具体来看，规模上，中证500（-5.17%）、中证1000（-4.62%）、国证2000（-4.69%）跌幅居前；风格上，仅大盘价值（+2.08%）逆势上涨，成长风格回调显著。估值整体收缩，其中，中证2000的PE收缩幅度最大（-7.4x），仅国证价值和大盘价值风格的PE略微扩张。截至10月17日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年88%-96%分位数，PCF分位数仍处低位，位于12%-30%分位数。短中期来看，大盘价值仍相对占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为62.71%、80.09%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为46.16%。整体而言，小盘成长本周虽回调，但估值性价比仍较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为84.92%、94.98%、96.53%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。
　　一级行业跌多涨少，估值同步变化。本周一级行业跌多涨少，仅煤炭（+4.17%）、银行（+4.89%）、食品饮料（+0.86%）、交通运输（+0.37%）逆势上涨，TMT板块回调最明显。估值与股价变动方向一致，整体收缩明显。电子（-5.05x）、计算机（-5.33x）、国防军工（-4.10x）PE收缩最为显著，多个行业的PE收缩幅度超过1x。
　　必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信为代表的TMT板块，估值虽有所回落但仍处于相对高位。4项估值指标的3年/5年分位数均值均大于95%。以有色金属、煤炭为代表的上游资源板块，估值水平上升至高位，1年分位数均值均大于95%。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比突出。食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为44.78%/ 23.01% / 13.80%，农林牧渔为54.18% / 34.39% / 23.82%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物1年/3年/5年的估值分位数均值均小于90%，整体处于中等水平。
　　新兴产业悉数下跌，银行和保险表现突出。本周新兴产业悉数下跌，汽车电子（-9.63%）领跌，工业互联网、半导体产业、5G、工业母机、智能汽车周跌幅均超过7%；生物科技板块下跌相对温和。除光伏外PE均收缩。其中，半导体产业、集成电路PE分别大幅收缩13.56x、10.56x，云计算、人工智能、工业母机PE收缩超过5x。热门概念方面，本周银行和保险表现突出，领涨概念包括银行精选、保险精选、煤炭、[HK]光大系、万得中概股100。
　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据