棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13335元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.08%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14517元/吨，环比下跌111元/吨。现货基差CF01+1182，环比下跌121。全国棉花现货加权均价14679元/吨，环比下跌78元/吨，现货基差CF01+1344，环比下跌88。
　　国际方面，由于拨款计划再度未能通过投票，联邦政府“停摆”已经进入第三周，棉花产业相关数据持续缺失，市场不确定性增强。据最新旱情监测数据，至10月14日，全美约62%的植棉区受旱情困扰，较前一周（61%）增加1个百分点；其中得州约12%的植棉区受旱情困扰，较前一周（10%）增加2个百分点。
　　国内方面，据海关统计数据，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比（7万吨）增加3万吨，增幅42.9%；同比（12万吨）减少2万吨，减幅18.7%。2025年1-9月我国累计进口棉花68万吨，同比减少69.8%。
　　市场分析
　　国际方面，受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，使得市场缺乏明确交易线索，波动进一步放大。由于此前USDA对于中国等增产国家的产量调整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局预计仍将趋于宽松。叠加当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘预计仍将承压偏弱运行。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美棉出口目标的实现情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位，新年度棉市以低库存开局。节前籽棉陆续开秤，轧花厂收购心态较为谨慎，前期抢收预期落空，籽棉收购价也有所走弱，整体套保压力位明显下移。随着采收进度加快，国庆假期籽棉收购价逐步企稳回升，一定程度限制棉价持续下行的空间。
　　策略
　　中性偏空。当前新棉仍处于集中上市阶段，新年度增产预期仍存，盘面上方仍面临较大的套保压力，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价或仍有继续走弱的风险。中长期来看，新年度国内期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5412元/吨，环比下跌84元/吨，跌幅1.53%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5790元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SR01+378，环比上涨74；云南昆明地区白糖现货价格5760元/吨，环比下跌60元/吨，现货基差SR01+348，环比上涨24。
　　国际方面，2025/26榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49092.6万吨，较去年同期的50604.3万吨减少1511.7万吨，同比降幅达2.99%；甘蔗ATR为136.04kg/吨，较去年同期的141.16kg/吨减少5.12kg/吨；累计制糖比为52.68%，较去年同期的48.84%增加3.84%；累计产乙醇230.23亿升，较去年同期的252.45亿升减少22.22亿升，同比降幅达8.8%；累计产糖量为3352.4万吨，较去年同期的3324.4万吨增加28万吨，同比增幅达0.84%。
　　国内方面，据海关总署公布的数据显示，2025年9月我国进口食糖55万吨，同比增加15万吨。2025年1-9月我国累计进口食糖317万吨，同比增加28万吨。2024/25榨季我国累计进口食糖463万吨，同比减少12万吨。
　　市场分析
　　原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比仍大幅增长，双周制糖比小幅回落但仍处同期高位，数据整体影响利空，短期巴西供应依旧维持强势，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。郑糖方面，三季度加工糖持续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在9月陆续开榨，短期国内供应充足。不过受台风影响，新榨季增产幅度或不及预期，食糖产量变数增加，叠加当前盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间预计受限。
　　策略
　　中性。短期郑糖或跟随外盘小幅反弹，但中长期全球过剩预期不变，反弹高度预计有限，长期仍以偏空思路对待。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，纸浆2601合约收于5122元/吨，相比上周上涨44元/吨，涨幅0.87%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5600元/吨，较上周上涨65元/吨，现货基差SP01+478，环比上涨21；本周山东地区俄针现货均价4950元/吨，较上周上涨25元/吨，现货基差SP01-172，环比下跌19。
　　国际方面，据Europulp数据显示，2025年8月欧洲港口总库存环比增长7.61%，较2024年8月增长9.76%。8月仅英国港口库存环比下降1.11%，荷兰/比利时/法国/瑞士、德国、意大利以及西班牙港口库存分别环比增长8.79%、1.46%、7.66%以及14.20%。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比增长，导致8月欧洲港口总库存环比增长。
　　国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上