市场分析
　　本期三大机构月报的主要看点为：1、沙特9月开始兑现增产，结合船期数据上看，出口的确显著增加，产量增加以及国内直烧需求下降均对出口增加产生贡献，而未来两家大炼厂的计划检修预计仍将支撑出口增加；2、北美供应明显上修，随着OPEC产量增加与Call on OPEC需求形成分化，市场过剩压力增加，预期中的过剩正在兑现。
　　需求：EIA对2025年需求增长预估为108万桶/日，较上月预测上修18万桶/日，中国需求增长25万桶/日，印度需求增长9万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加19万桶/日，美国需求增长1万桶/日，中东需求增长16万桶/日，非洲需求增长24万桶/日。OPEC预计2025年全球需求同比增长130万桶/日，较上月基本持平。OPEC认为印度需求增长10万桶/日，中国需求增长19万桶/日，中东需求增长14万桶/日，拉美需求增长14万桶/日，非洲需求增长20万桶/日，我们认为OPEC的需求预测偏高估。IEA预计2025年需求增长预估为71万桶/日，较上月预测下修3万桶/日，中国需求同比增加7万桶/日，印度需求同比增加10万桶/日，日本需求同比下降9万桶/日，需求增长主要来自亚非拉发展中国家，IEA在三大机构需求预测中最为保守，也最贴近现实情况。
　　非OPEC供应：EIA预计2025年非OPEC供应同比增加191万桶/日（含NGLs），较上月上修27万桶/日，其中美国供应增56万桶/日，加拿大增26万桶/日，巴西增加39万桶/日（大幅上修），非洲产量同比增加5万桶/日，挪威产量增7万桶/日，哈萨克斯坦供应增长30万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2025年同比增加81万桶/日，较上月无变化，其中美国供应增加31万桶/日，拉美供应增加30万桶/日，因为不包含哈萨克斯坦等限产联盟国家，因此供应增长预估相对偏低。IEA认为2025年非OPEC供应同比增长165万桶/日，较上月预测上修15万桶/日，美国供应增61万桶/日，加拿大供应增20万桶/日，挪威供应增5万桶/日，巴西供应增39万桶/日，哈萨克斯坦供应增27万桶/日，墨西哥供应降12万桶/日，上修主要来自北美。
　　OPEC产量：EIA口径9月OPEC产量环比增加122万桶/日至2899万桶/日，减产来自沙特、伊朗与科威特。OPEC口径9月OPEC产量为2844万桶/日，较上月增加52万桶/日，增产主要来自沙特与阿联酋。非OPEC限产国供应本月增加11万桶/日。IEA口径9月OPEC产量为2947万桶/日，较上月增加87万桶/日，增产主要来自沙特和伊朗。本月三大机构产量数据同时指向沙特大幅增产
　　Call on OPEC：EIA对2025年的供需差预期为过剩190万桶/日，较上月上修20万桶/日，对2025年Call on OPEC为2590万桶/日，较上月预测下修10万桶/日。OPEC对2025年CODC全年预测为4253万桶/日，较上月上修10万桶/日。IEA对2025年COO预测为2619万桶/日，较上月下修15万桶/日。
　　策略
　　油价短期震荡偏弱，建议逢高补空
　　风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，宏观黑天鹅事件
　　上行风险：美国加大俄罗斯制裁力度、中东冲突导致大规模断供