供给
　　（1）国内产区：云南降雨扰动仍存，但整体影响不大，原料供应尚可，原料收购价格小幅下调。海南产区降水天气扰动持续，对割胶作业影响增强，原料生产释放受阻明显，产区供应上量节奏缓慢。（2）泰国产区：泰国东北部及北部降雨有缓解，割胶工作正常进行，原料杯胶价格跌幅较大；泰南不规律降水干扰，原料上量节奏受阻，胶水价格止跌反弹。（3）越南产区：越南产区天气转好，胶水供应趋于正常，前期原料供应紧张的压力得到缓解，胶水价格波动空间有限。
　　需求
　　（1）截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.96%，环比+22.43个百分点，同比+4.98个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比+28.92个百分点，同比-8.57个百分点。（2）周期内检修企业按计划复工，目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升。周期内整体出货表现存一定差异，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主。
　　库存
　　（1）截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%；深色胶社会总库存为66万吨，下降0.08%；浅色胶社会总库存为42万吨，环比降1.7%。（2）截至2025年10月17日，上期所RU仓单库存小计173348吨，环比减少7282吨；20号胶仓单库存小计43848，环比减少1714吨。
　　基差/价差
　　（1）节后RU-混合价差缩小，周内混合现货市场流通性紧张延续，节后归来一般贸易库存持续去库，工厂刚需补库，期现基差环比继续走缩。（2）RUNR主力合约价差环比缩小，周期内NR近端B结构走强，标胶现货较少，价格坚挺，二者价差环比走缩。
　　利润
　　（1）泰国标胶利润：泰国STR20理论生产利润环比改善，本周原料杯胶环比下跌，上游工厂生产成本压力减少，STR20理论生产利润环比改善。（2）海南浓乳利润：国产浓乳理论生产利润改善，产区原料收购价格自高位下调，加工厂生产成本压力减轻，成品价格跌幅相对有限。（3）云南全乳交割利润：云南全乳胶交割利润仍处于亏损区间，但回升明显，云南产区原料供应尚可，原料价格小幅下调，生产成本走低，交割利润小幅回升。
　　估值
　　目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置。
　　商品市场
　　（1）中美贸易政策不确定性影响；（2）商品市场整体偏空表现。
　　投资观点
　　产区天气存好转预期，原料价格支撑或有所松动，中游库存持续下降，节后下游开工率或回升，外围宏观扰动利空，短期或维持偏弱表现。
　　交易策略
　　单边：回落做多RU
　　套利：多BR/NR空RU，关注多NR空混合期现套利
　　风险关注：产区天气扰动轮储政策变动海内外宏观政策扰动