核心观点
　　止跌回稳的政策目标一定程度上对市场预期曾有所提振，但4月以来边际下行压力再次加大，产业政策宽松概率逐步提高，后续只是节奏问题。周期位置角度，行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区和好房子具备结构性亮点。去年4月和9月对应优质地产股的底部区间，当前股票位置较底部的溢价并不大，且市场整体估值抬升也提供了补涨空间。重视具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管。
　　周度核心内容跟踪
　　市场：本周长江房地产指数-2.69%，相对沪深300的超额收益为-0.47%，行业排名相对居中（18/32）；年初至今长江房地产指数+12.92%，相对沪深300的超额收益为-1.80%，行业排名相对居中（17/32）。本周房地产板块表现较差，开发类、物管类及收租类标的均以下跌为主。
　　政策：合肥延长购房补贴，海南发布安居房管理征求意见稿。
　　地方：合肥明确将2024年5月启动的购房补贴延续一年，2025年5月15日至2026年5月14日期间，在新站区新购买新建商品住房的购房人，可按网签备案合同总价2%申请补贴；新购买新建车位的，按总价3%补贴，单套最高不超过10万元。海南发布安居房管理征求意见稿，销售单价按照所在市、县、自治县上一年度城镇居民家庭房价收入比不超过10倍确定，或者不得高于上一年度市场化商品住房销售均价的60%；承购人拥有70%产权份额，政府拥有30%产权份额；5年内实行封闭流转，满5年可以申请上市交易，或申请取得完全产权，补缴价款=市场评估价×（政府持有的安居房产权份额-年均折扣率×购房人持有安居房年限）。
　　销售：本周样本城市新房及二手同比均处低位。
　　样本城市新房及二手同比均处低位。37城新房成交面积四周滚动同比-28.5%，较上周-8.0pct，17城二手房成交面积四周滚动同比-9.5%，较上周-17.5pct；年初至今37城新房成交面积累计同比-8.1%，17城二手房成交面积累计同比+13.0%。10月截至17日，37城新房成交面积当月同比-31.7%，17城二手成交面积当月同比-18.4%，12城新房及二手合计-28.7%。
　　当周热点：地产股阿尔法的四个维度
　　虽然周期反转仍需时间和条件，但新房市场在价格补涨和产品迭代的双重逻辑下存在结构性机会，给予部分优质房企阿尔法。1）从海内外历史经验来看，优质地产股见底时间远早于大周期见底，美国/日本/中国香港的龙头房企曾分别于2008/1992/1998年见底，对应市场预期最悲观时刻，但趋势性上涨有赖于周期反转。2）尽管整体房价仍有压力，但累积下跌幅度总有极限，本轮周期房价跌幅跟海外比已不算小，且已消化过往超涨成分，未来进一步下跌空间相对可控，房企老库存的预亏并非完全不可测，尤其是老库存城市能级相对偏高的部分房企；此外，存货减值计提也提供较大缓冲。3）结构性市场下，好房子对存量住房的替代是一个很长的过程，房企近年来新增土储的去化和盈利相对有保障，尽管部分项目在价格带完成补涨之后面临分化，但新项目仍具备相对可靠的价值创造能力。4）部分优质房企不只是开发，自持/物管等稳定现金流业务具备经营韧性，甚至有更具弹性的股权投资，可部分对冲开发业务的价值波动。
　　风险提示
　　1、需求端量价持续低于预期；2、政策进度和效果低于预期。