最新跟踪：供大于求格局延续，反内卷有望提振预期
　　近期，四大矿山销售铁矿石或加大以人民币结算份额引发市场关注，随着西芒杜的投产及明年发货量的提升，我国对铁矿石的定价权有望强化，矿价有望能向理性回归。短期来看，由于钢材供大于求的格局延续，成材价格表现弱势，四季度钢铁盈利或面临较大压力。不过，看好26年在反内卷逐步落地+铁矿让利预期下，钢铁板块从底部复苏的年度投资机会。建议关注估值处于低位的公司，有望在向上的预期中迎来补涨。
　　1）节后需求回暖，表需同比微降——节后一周，钢材需求恢复常态水平，五大钢材表观消费量同比-5.86%，环比+22.57%，其中长材环比+39.59%，板材环比+12.11%。
　　2）铁水小幅下降，整体延续高位——本周样本钢企日均铁水产量降至240.95万吨，环比-0.59万吨/天。五大钢材产量同比-2.42%，环比-0.82%。
　　3）库存转为去化，整体延续中位——本周钢材总库存环比-1.08%，同比+20.87%。预期与现实交织下，上海螺纹收至3210元/吨，环比持平；热轧跌至3250元/吨，环比跌70元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润-60元/吨，成本滞后一月利润-110元/吨。
　　热点关注：钢铁买单出口的过去、现在和未来
　　买单出口，即没有合规出口资质的贸易商，通过向有合规资质的企业买报关材料（例如虚构的抬头、合同等），以他人名义虚假报关，实现逃避增值税的目的。2021年以来，钢铁“买单出口”迅速崛起，为国家带来巨大税收损失的同时，也导致钢材供给过剩和“倾销式”出口出现；违规企业以买单出口得利，而合规钢企的利益受到侵蚀。买单出口的源起，始于2021年钢材“出口退税”政策取消。为控制国内钢铁供给，促进行业转向高质量发展，2021年5月起，钢材出口不再享有免征13%增值税的优惠。基于彼时税务部门和海关总署的数据尚未完全联通，为“买单逃税”提供了空间。正常情况下，钢企销售钢材时，需开具增值税发票缴税；出口商凭发票报关出口钢材。买单出口中，钢企不开具增值税发票，这部分钢材脱离正规财务体系，难以追溯来源。对这部分“无票钢材”，买单企业通过找一家有出口资质的货代公司，或是将钢材包装成低税或免税产品，或是与货代公司虚构合同，让货代公司开具增值税发票，达成“无票钢材”的出口。货代公司往往在注册一段时间后，便迅速注销和失联，造成了国家税收的流失。买单出口不仅仅流失了钢企应缴的增值税（即钢企增值的部分），实质是流失了钢材全部应缴的增值税。因为钢企在生产钢材时，必然需要买原材料，获得原材料的增值税发票（作为进项税额）；尽管钢企无法直接用来抵扣增值税（因为买单出口的钢材在财务报表上已消失），但可将这些“富余票”卖给其他企业抵税。由此，税务部门流失的13%的增值税，由涉及买单出口的钢企、贸易商、货代和买“富余票”的企业共同分享了利益。近年来，随着钢铁行业竞争加剧，买单出口的钢企通过“以价换量”的方式，让渡买单出口的利润，以更低的价格实现钢材出口，从而加剧了钢材价格的下跌和钢铁行业的困境，这种“倾销式”出口，也容易引发外贸争端。为打击买单出口，中钢协副会长王颖生表示，五部委已出台相关整治文件，涉及数据共享和联合执法，该现象将逐步消失。预计我国全年钢材出口正常水平将维持在7000至8000万吨。税务局的17号公告《国家税务总局关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告》有望加大对买单出口的打击力度。《公告》明确，以代理，包括以市场采购贸易、外贸综合服务等方式代理出口货物的企业，在预缴申报时应同步报送实际委托出口方基础信息和出口金额情况。企业未准确报送实际委托出口方基础信息和出口金额的，应作为自营方式，由该企业承担相应出口金额应申报缴纳的企业所得税。由此，对“货代”企业，一旦未准确披露真实信息，将承担巨额所得税负担；对买单出口的钢企，要承担企业所得税申报责任，无法像以前隐瞒出口收入逃避纳税。随着政策于10月1日起正式落地执行，10月的钢材出口数据将是重要的观察节点。展望来看，随着买单出口的消失，钢材外需减弱或阶段性加剧国内供需的压力，倒逼落后产能加速退出。长期来看，钢材供过于求的格局有望被打破，出口秩序有望重塑。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。