市场表现：ICE原糖03合约收15.53美分/磅，周跌幅3.54%。郑糖01合约收5437元/吨，周跌幅1.53%。广西现货-郑糖01合约基差398元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨。
　　供给方面：
　　国际：9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，较去年同期的3884.4万吨增加201.1万吨，同比增幅5.1%；甘蔗ATR为157.48kg/吨，较去年同期的160.34kg/吨减少2.86kg/吨；制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44%；产乙醇22.13亿升，较去年同期的22.47亿升减少3.4亿升，同比降幅1.5%；产糖量为313.7万吨，较去年同期的283.2万吨增加30.5万吨，同比增幅达10.76%。
　　国内：据海关总署数据，2025年9月我国进口食糖55万吨，同比增35.8%。2025年1-9月，我国进口食糖316万吨，增幅9.4%。2024/25榨季，我国进口食糖463万吨，同比增6%。
　　需求方面：
　　国际：全球买家需求逐步释放
　　国内：季节性消费淡季
　　基本面：Unica最新报告，25/26榨季巴西中南部糖产量已超上年同期；糖醇比方面，糖醇比较上半个月下降2.32%，但仍维持历史最高水平，整体数据偏空。糖醇比自9月份以来扭转，糖厂对糖醇比的调整需要时间，高制糖比贯穿整个榨季已成事实，本季产量将维持4000-4050万吨的高产水平。北半球进入压榨后，南北半球重心转换，供应逐步增加，国际糖价承压。国内9月份进口食糖55万吨，比市场预计偏低，因大部分糖厂在6-7月份集中点价，因此四季度进口量或低于三季度，关注进口到港量。国内新季预期增产压力已正在盘面逐步释放，未来期现基差的收敛将主要由现货价格大幅下跌来完成。
　　交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨
　　风险提示：天气、进口量