本周行情回顾：本周（10.13-10.17）上证指数报收3,839.76点，下降1.47%，沪深300指数报收4,514.23点，下降2.22%。中信电力及公用事业指数报收3,111.48点，下降0.43%，跑赢沪深300指数1.79pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6。个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下降。
　　本周行业观点：
　　火电Q3业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。今年Q3港口煤价均价673元/吨，同比去年同期下跌180元/吨，加之迎峰度夏是火电出力高峰，Q3业绩向上。本周，建投能源发布公司公告，Q3归母净利润预增232%。当前，寒潮来袭，港口煤价反弹至739元/吨，此前，国资委主任张玉卓主持召开部分国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争，在此背景下，煤价反弹有助于稳定年底对2026年长协电价预期。
　　水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。今年秋汛期间，强降水过程多、累计雨量大，10月17日三峡入库流量同比提升48.15%，出库流量同比提升102.78%。水电有望在秋汛带动下，基本面迎来改善反转，叠加当下市场风格切换，重视水电配置价值。
　　风电、核电税收优惠政策调整，海风优势凸显。10月17日，财政部、海关总署、税务总局等三部门发布关于调整风力发电等增值税政策的公告。
　　对于风电：自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。这也意味，陆上风电后续不再享受增值税退税优惠。
　　对于核电机组：①2025年10月31日前正式商业投产机组：继续按照《财政部国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》（财税〔2008〕38号）有关增值税规定执行，即：自正式商业投产次月起5个年度内，返还已入库税款75%；第6至第10个年度内，返还已入库税款70%；自正式商业投产次月起的第11至第15个年度内，返还已入库税款55%；自正式商业投产次月起满15个年度以后，不再实行增值税先征后退政策。②2025年10月31日前已核准但尚未正式商业投产机组：核力发电企业生产销售电力产品，自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%，其他增值税规定继续按照《财政部国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》（财税〔2008〕38号）执行；③2025年11月1日后核准机组：不再实行增值税先征后退政策。
　　投资建议：火电Q3业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期，建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等。把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。核电板块，建议关注中国核电和中国广核。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。