2025.10.13-2025.10.17日，A股指数震荡明显
　　据Wind数据，2025.10.13-2025.10.17日，我们关注的6个A股指数高位震荡，最终：上证指数下跌1.47%、深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%、沪深300下跌2.22%、科创综指下跌6.08%、万得全A下跌3.45%。周振幅最大的是科创综指的8.19%。
　　A股指数上周高位震荡，具体原因有：一是中美近期贸易领域冲突有明显升级迹象；二是美国地区性银行接连陷入信贷欺诈事件，加剧了投资者对信贷市场的担忧，且美国参议院第十次否决临时拨款法案，美国政府持续停摆，也打击了市场风险偏好；三是A股市场在三季度持续上行后，部分板块累计涨幅巨大，且3900点附近是上证指数重要压力位，市场需要消化整理。我们依然认为市场处于“慢牛”运行状态，但因中美贸易冲突风险上升，10月份大概率继续宽幅震荡。
　　一级行业跌多涨少，二级行业贵金属、元件累计涨幅居前
　　据Wind数据，31个申万一级行业上周跌多涨少。周涨幅居前的板块是：银行、煤炭，周涨幅分别为4.89%、4.17%。而周涨跌幅居后的板块是：电子、传媒，周涨跌幅分别为-7.14%和-6.27%。
　　据Wind数据，124个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的板块是：农商行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ，周涨幅分别为6.96%和5.61%。2025年以来累计涨幅居前的是：贵金属、元件，累计涨幅分别为88.98%、77.30%。而周跌幅居前的板块是：消费电子、自动化设备，周跌幅分别为-9.10%和-9.06%。2025年以来累计跌幅居前的板块是：专业连锁Ⅱ、酒店餐饮，分别累计下跌了-14.33%、-11.95%。
　　据Wind数据，259个申万三级行业（扣除16个无数据行业）上周涨幅居前的是：农商行Ⅲ、动力煤，周涨幅分别为6.96%和6.00%。2025年来累计涨幅居前的是通信网络设备及器件、印制电路板，累计涨幅分别为105.08%、104.07%。周跌幅居前的板块是合成树脂、玻纤制造，周跌幅分别为-13.13%、-10.78%。2025年以来油品石化贸易、辅料跌幅居前，跌幅分别为-16.62%、-15.93%。
　　宏观数据方面，宏观短周期综合指数9月份继续小幅反弹，但整体方向依然并不明朗
　　据Wind数据，近期公布的宏观数据有：CPI、PPI、M0、M1、M2等。CPI方面，9月CPI当月同比-0.30%，略好于8月的-0.40%，而累计同比继续保持在-0.10%；PPI方面，当月同比-2.30%，与8月的-2.90%相比明显收窄，也推动累计同比由-2.90%上升至-2.80%。我们根据9月30日公布的PMI数据（49.80%）、PPI与CPI剪刀差、10年期国债收益率拟合而成的宏观短周期综合指数9月份继续小幅反弹，但整体方向依然并不明朗，需要进一步观察。
　　M0、M1、M2方面，9月的M1同比继续反弹，为7.20%，比8月的6.00%有显著上升；而M0、M2绝对值依然较高，但与8月数据相比，均略有回落。
　　投资建议
　　我们认为目前A股市场依然处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场整体依然处于“慢牛”状态。
　　国际方面，美国政府短期关门推动全球资产风险偏好上升，且中美关税的第二次90天缓冲期临近尾声，10月以来中美贸易冲突已有升温迹象；国内方面，目前上证指数处于3900点压力位附近，虽然四中全会即将召开，但受益于“十五五”规划的科技等方面在前期已有一定涨幅，预期10月份A股市场将继续宽幅震荡。建议关注：前期已充分调整的银行、保险等金融板块；“十五五”相关的反内卷、大环保相关板块。
　　风险提示
　　国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，或推动全球经济增速放缓；二是美国总统特朗普威胁对中国商品征收100%关税，中美贸易冲突风险上升；三是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性。
　　国内方面：一是美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。