事件：公司发布2025年前三季度业绩预增公告。2025Q1-3归母净利润实现8.97-10.02亿元（同比+70.0%~+90.0%），扣非归母净利润实现6.23-7.27亿元（同比+20%~+40%）。单Q3归母净利润为4.24-5.30亿元（同比+145.0%~+205.9%），中值为4.77亿元（同比+175.4%）；扣非归母净利润为1.54-2.58亿元（同比-7.8%~+54.3%），中值为2.06亿元（同比+23.2%）。
　　点评：Q3利润表现靓丽主要系公司出售上海紫江新材料股份（占比约为27.9%），贡献报表利润2.4亿元左右；我们预计收入整体表现平稳，扣非利润率稳定在合理水平。
　　全领域包装龙头，内生外延持续扩张。公司已形成以包装业务为核心（饮料/纸塑/铝塑膜等），商业、地产、创投业务为辅的产业布局。其中：
　　饮料/纸塑包装主业：25H1收入占比分别为47.9%/28.3%，公司包装业务主要通过产业集群优势强化与大客户战略合作、并紧跟客户布局，同时积极开发新品/新客户（25H1饮料非战略客户业务量同比+62%），我们预计整体增长平稳。
　　铝塑膜：25H1收入占比为6.2%，同比增长24.7%。公司铝塑膜在巩固数码市场份额的同时，通过聚焦差异化产品策略，持续抢占高端消费电子&新能源汽车动力电池领域市占率，并加速推进半固态、固态电池等前沿应用领域的产品前期验证与技术储备工作，未来增长有望维系。
　　房地产开发：25H1收入占比约为6.9%。紫都上海晶园三期北区最后14套别墅25H1已顺利交房并确认收入。四期佘山紫月桃院项目已于2025年5月开工，该项目规划建造128幢中式合院，我们预计未来有望持续为公司贡献收入/利润增量。
　　盈利预测：我们预计公司25-27年归母净利润分别为11.0、8.6、12.5亿元，对应PE估值分别为10.5X、13.4X、9.2X。
　　风险提示：地产销售不及预期，下游需求复苏不及预期