10月15日，国家统计局发布9月通胀数据。9月CPI和PPI同比分别为-0.3%和-2.3%，降幅分别较上月收窄0.1pct和0.6pct。CPI同比略低于WIND同比的市场一致预期（-0.14%），PPI同比略高于预期（-2.41%）。
　　CPI受到食品和能源分项拖累，核心CPI同比重回1%，消费品价格修复。
　　食品和能源继续拖累CPI同比。根据国家统计局，猪肉、鲜菜、鸡蛋、鲜果价格下降拖累CPI同比下降0.78pct，能源价格下降拖累CPI同比下降0.2pct。
　　扣除食品和能源后的核心CPI同比加速上涨，时隔一年半后再次回到1%。服务价格保持稳定，同比增长0.6%，增速持平上月。
　　此外，9月消费品价格同比降幅相比上月收窄0.2pct，这是6月以来的首次收窄。
　　PPI同比延续修复，环比有所放缓。部分受到原油等输入型因素影响，结构上是上游好于下游的特征。
　　生产资料出厂价格同比全面修复，采掘、原材料、加工业同比分别为-9%、-2.9%和-1.7%，增速分别较上月+2.5pct、+1.2pct、+0.5pct。从修复来看，采掘业强于原材料行业，强于加工行业。具体行业中，国内煤炭、黑色金属等行业出厂价格同比连续上涨；而国际油价下跌影响国内原油、化工等下游行业出厂价格。
　　生活资料出厂价格同比保持稳定，日用品价格修复，耐用品价格拖累。9月食品、衣着、日用品和耐用品同比分别为-1.7%、-0.3%、0.7%和-3.9%，增速较上月分别持平、-0.3pct、+0.3pct和-0.2pct。
　　国家统计局数据还显示，绿色和高端产业出厂价格同比上涨。飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1%。
　　总体来说，9月价格延续修复之势，除了输入型因素与部分农产品拖累，内生的“再通胀”动能持续且传导。尤其是CPI中消费品价格同比再度回升，核心CPI同比再度升至1%，值得关注。
　　从商品期货合约定价看，市场对于后续“再通胀”预期仍较强。叠加四季度政策对于基本面与预期的提振，价格有望延续修复。对债市来说，内生“再通胀”与政策交易逻辑下，压制利率下行空间。近期悬而未决的海外风险事件对债市有短期影响，但若回归内生叙事，若“再通胀”兑现，实际利率的下行或“等效”降息效果，市场不宜对货币宽松抱有太高期待。
　　风险提示：经济增长超预期，央行超预期收紧货币政策，海外地缘变化超预期。