期现端：截止10月11日，华东现货报价2930元/吨，较节前报价上涨40元/吨；M2601合约收盘至2922元/吨，较节前下跌6元/吨；基差报价01+20元/吨，基差价格上涨60元/吨。周度受中美领导人会晤，贸易改善预期下价格偏弱运行；周五中国交通运输部发布对美船只收取特别港务费，美国于周六宣布对华所有商品加征100%关税，此举加剧中美贸易担忧，受此影响，周六、周日全国豆粕价格上涨20-30元/吨不等。
　　◆供应端：USDA10月报告受美国政府停摆影响公布延后，单产存下调预期。9月供需报告上调美豆种植面积至8110万英亩，单产下调至53.5蒲/英亩，结转库存上调至3亿蒲，供需边际转松，但美豆库销比6.89%，供需收紧趋势不变。巴西今年进入播种阶段，受3-5价差利润丰厚，农民加快种植，播种进度快于同期水平。国内供应充裕，10月大豆到港维持在900万吨以上，月度压榨量在900万吨以上，豆粕供应充裕。中美贸易摩擦加剧，10-1月供应缺口不大，但若美豆进口持续无法推进，国内明年一季度供应短缺风险加剧。
　　◆需求端：2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在7%以上。配方来看，受豆粕性价比提升以及豆粕价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点。高存栏以及高性价比下支撑豆粕需求，预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上。大豆豆粕库存方面，截至最新，全国油厂大豆库存小幅下调至694.66万吨，较上周减少38.54万吨，减幅5.26%，同比去年增加7.04万吨，增幅1.02%，同比差距缩小。
　　◆成本端：25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在980美分/蒲附近；但美豆库销比低位，价格预计围绕1000美分附近波动；巴西升贴水报价趋稳，截至最新报价为295美分/蒲，美豆升贴水报价为220美分/蒲。按照最新的巴西升贴水报价295X以及美湾报价220X、人民币汇率7.1、油粕比2.8计算出国内豆粕成本价格美湾为2990元/吨、巴西为3160元/吨。
　　◆行情小结：美豆库销比低位下，单产下调及出口改善或进一步加剧库销比收紧，美豆价格预计围绕1000美分/蒲附近运行，本次中美领导谈话，主要围绕大豆等农产品展开，关注贸易谈判情况；国内9-10月到港充裕，同时受制于抛储，现货价格偏弱运行，11-1月中美贸易改善预期遇冷，国内供需宽松格局存疑，价格重心预计抬升，M2601合约价格预计小幅抬升，但短期走强幅度有限。
　　◆策略建议：M2601区间【2900，3030】区间操作为主
　　◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。