核心观点
　　本文重点内容为中信建投金融工程及基金研究团队在资产配置、行业轮动、基金及ETF组合的策略跟踪。9月黄金强势，成长周期风格领先。资产配置方面信号稳定，黄金信号维持积极，配置比例有所提升；流动性因子进入“高”状态，提示债券信号为风险，同时增持短融、减持10年期国债。中观配置方面，行业轮动模型9月超额4.7%，基金组合方面，行业轮动基金组合年内超额24%，陪伴式300增强FOF组合月内超额2.05%。基金池方面，中小盘和医药赛道优选基金年内超额分别为9%和15%。最新完整基金优选池及组合持仓欢迎登录中信建投智研多资产配置+平台订阅（https://fund.csc.com.cn）。
　　市场回顾：9月黄金强势，成长周期风格领先
　　8月上证指数上涨0.64%，商品指数下跌0.71%，黄金上涨11.53%，债券指数下跌0.41%。权益市场内成长周期风格强势，创业板指上涨12.04%。基金市场方面股票型基金上涨4.92%，债券型基金指数上涨0.08%，海外主要股指收涨，恒生指数上涨7.09%。行业板块方面，电力设备新能源、有色金属和电子上涨幅度较大，均超10%，银行、国防军工和非银金融下跌。中信风格涨跌不一，成长周期风格上涨，金融风格下跌5.3%。
　　资产配置:增配黄金，行业轮动月超额4.69% 
　　（1）资配模型信号稳定，增配黄金。基于宏观状态识别的多资产配置模型，通过增长/通胀因子、流动性、黄金因子构建动态风险预算组合。截止9月底，黄金信号维持积极，配置比例有所提升；流动性因子进入“高”状态，提示债券信号为风险，同时增持短融、减持10年期国债。
　　（2）行业轮动模型多头月度超额4.69%，样本外超额32.0%。涵盖宏观、财务、分析师预期、ETF份额变动，公募基金/优选基金仓位动量、事件动量维度的多维度行业轮动模型。多头组合月度收益5.97%，相对行业等权超额收益4.69%。2025年10月最新行业推荐为通信、电子、计算机、机械、银行。
　　组合业绩跟踪：行业轮动ETF组合月超额7.4%。
　　1.陪伴式偏股增强FOF组合相对万得偏股超额收益为-2.61%。
　　2.陪伴式300增强FOF组合相对沪深300超额收益为2.05%。
　　3.陪伴式800增强FOF组合相对中证800超额收益为0.04%。
　　4.长期能力因子组合相对主动权益基金超额收益0.59%；
　　5. KF-Alpha+交易FOF组合相对偏股混超额收益-2.76%；
　　6.行业轮动基金组合收益7.05%，超额收益2.53%；
　　7.行业轮动ETF组合收益10.41%，超额收益7.4%。
　　基金池：中小盘风格及医药板块优选基金超额表现优秀。
　　截至9月末，中小盘风格优选基金超万得偏股基金指数6%；赛道产品中，医药板块优选基金超额15%。最新完整基金优选池欢迎登录中信建投智研多资产配置+平台查询（h t t p s://fund.csc.com.cn）。
　　风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；文中涉及基金组合仅供研究参考，不构成推荐；基金历史收益仅供参考，不代表未来收益；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险；基金历史收益不代表未来收益，本报告不对基金及对应组合未来收益做任何保证；行业轮动模型参数较多，应对经济环境变化有失效风险。