事件：公司发布2025年半年度业绩公告，2025H1公司实现营业收入289.44亿元，同比下降14.06%；实现归母净利润14.63亿元，同比增长18.63%。2025Q2单季度，公司营收145.92亿元，同比下降13.18%、环比增长1.66%；归母净利润8.85亿元，同比增长30.21%、环比增长52.94%。
　　盈利能力持续强化，高端先进钢铁材料利润贡献不断提升。2025H1公司钢材产销量分别为452.6万吨和449.15万吨，虽然其同比均有下滑，但公司归母净利润同比仍明显增长。一方面，公司生产制造系统采用“高效生产＋集中检修”双线并行模式，有效保障生产高效稳定、低成本运营。另一方面，公司持续优化产品结构，高附加值产品占比不断提升，显著赋能整体盈利能力的抬升。其中，先进钢铁材料销量达到133.72万吨，在钢材整体占比29.77%，同比增加2.64pct；其毛利率达20.26%，同比提升2.32pct；毛利总额为13.67亿元，在钢材整体占比46.67%，同比增加3.19pct，利润贡献持续提升。报告期内，公司研发的100mm厚高止裂韧度集装箱船用止裂钢板打破国外技术壁垒，实现了全球首次应用。
　　产业链生态布局实现突破，“资源+材料”双轮驱动发展。（1）铁矿石方面，2025H1金安矿业竞拍取得范桥矿探矿权，以铁矿资源进行产业深耕，为“资源+新材料”双轮驱动发展战略奠定坚实基础。2025H1金安矿业超纯铁精粉（品位71.5%以上）产量达到4.2万吨，实现净利润2.49亿元。（2）焦炭项目方面，印尼年产650万吨焦炭项目正在稳步推进，其中金瑞新能源4座焦炉已全部投运，金祥新能源4座焦炉已投运，另外2座仍在建设中。2025年上半年，印尼金瑞新能源焦炭销量84.22万吨，印尼金祥新能源焦炭销售106.81万吨。
　　高分红持续回报股东。公司作为钢铁行业高分红标杆，2025H1公司拟每10股派发现金红利1.186元（含税），合计拟派发现金红利7.31亿元（含税），占上半年归母净利润的50%。未来随着公司业绩稳步抬升，公司分红能力有望得到进一步强化。
　　盈利预测与投资建议：公司作为国内领先的中厚板龙头，在克服行业周期不利因素的同时，持续巩固特钢长材和专用板材领域市场地位，其盈利韧性不断强化。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为25.19/28.24/32.54亿元，EPS分别为0.41/0.46/0.53元，对应10月10日股价PE分别为13.2/11.7/10.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：钢价大幅波动、下游需求放缓、原料价格大幅波动等。