宏觀觀察
　　聊一聊過去兩周的宏觀市場；
　　10.11日大跌，讓我想起了24年8月日元套息交易逆轉導致的市場風暴；黑天鵝之所以被稱為黑天鵝，主要特點是：事前幾乎無人預見，事中衝擊很大，事後能找到合理的解釋；我理解應對黑天鵝是一道選擇題，預測事件以及可能發生的時間非常困難，但在趨勢中做一些方向性應對相對容易；舉例來說，4月以來市場快速修復，不斷創出新高，但特朗普不確定性依然存在，中美關係並未取得實際平衡；當下的市場基調，基本不算互信市場，CN出公司美國出體制的合作機制一去不復返；這種狀態下，選擇強市場做多核心資產我認為合理但不足夠，應保持一定的風險平衡，比如黃金，比如其他戰略級資源；我的反思是鈾以外的戰略金屬研究不夠，後視鏡看非常明顯；CRML、NB、IDR、MP，表現並不亞於AI資產中的高風偏標的，但確定性更好；對於事件本身，我認為應該更樂觀一些，雙方強硬表態的目的是談判，特朗普總統的風格也已被市場摸透，TACO的概率很大。
　　今年美股市場基本由AI驅動，但是搞AI太花錢了，據摩根斯丹利報告，2025-2028全球資料中心資本支出預計2.9萬億（不含電力），其中48%由巨頭現金流覆蓋，私募信貸與資產抵押融資占比28%，PE、VC等一級投資占比12%，剩下的部分，企業債7%，資產證券化5%（比如以資料中心租約、現金流或房地產資產打包發行的ABS或CMBS）；但是，IDC只是冰山一角，據GS最近的AI測算報告，美國AI最大的缺口是電，到2030年，美國能源轉型需要12萬億資金支援（長期走向核能），電力與公用事業需要3萬億（發電、傳輸），數位基礎設施（算力、通信）需要2萬億，總計17萬億；把兩份資料拼起來看，美國AI資本需求遠超企業自身現金流能力，巨頭可自籌算力設施，但能源是最大的缺口與系統性瓶頸，很難短期突破；一方面我們看到了能源的投資機會，另一方面未來可能產生新的趨勢：電力資產金融化、數位化、證券化，這和我們對美國擁抱區塊鏈的認知形成了閉環---RWA=全新融資視窗；
　　能想到70年代的資產證券化嗎？能源類資產與房地產類似，具有天然的金融化基礎------重資產、長期穩定現金流（PPA多在10年以上）、物理可度量，發電量、上網電價、回款週期都有客觀資料，非常適合代幣化成“可量化、可拆分、可追蹤”的鏈上資產；一旦上鏈，週期更短、融資範圍更廣闊、成本更低，智慧合約自動根據現金流分配利息、電量資料接入後自動觸發支付，這將是非常大的場景；RWA對於初創企業來說同樣有利，以CoreWeave為例，今年發行了多筆GPU抵押債券，債券利率最低9%，最高15%；如果上鏈發行，面向全球機構、家辦、合格投資人，無需承銷商，可拆分成更小單位，顯著降低融資成本，提高融資效率；對美國來說，RWA掛鉤到國家戰略上------用區塊鏈技術串聯全球資本，為美國AI輸血；