主要观点
　　价格和基差：价格基本持稳，节前价格回落，叠加近期铁矿供应端的干扰，钢价企稳，中枢抬升。基差正套有所走弱。螺纹月差偏弱；热卷价差偏强。
　　成本和利润：成本端，受假期环保影响，矿山开工率下降明显，库存下降；铁矿港口小幅累库，供应端有干扰，铁矿价格偏强。成本端有韧性。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。
　　供给：1-9月铁元素产量同比增幅5%。受去年同期基数低影响，产量同比增幅有所扩大。月铁水产量维持高位，但十一假期因环保因素，稍有减产。截止8日，五大材产量863万吨，环比-4万吨。其中螺纹产量203万吨，环比-3.6万吨，近四周螺纹产量均值206万吨，低于220万吨左右的表需。热卷产量323万吨，环比-1.4万吨，热卷产量维持高位，与表需基本持平。
　　需求：25年出口增幅主要在钢坯。前8月钢材出口+钢坯净出口同比增1300万吨，日均增6万吨。考虑去年同期出口高基数预计全年出口增长1900万吨（产量占比2%），日均增幅5万吨/天。前9月五大材表需同比基本持平（-0.5%，日均-4万吨）；去年四季度表需基差较高（876万吨），当前874万吨左右的表需已经修复至去年同期水平，预计全年五大材表需保持-0.5%的降幅。本周螺纹表需同比下降，环比有季节性改善。假期因素表需-95万吨至146万吨；热卷表需同比增加，环比基本持平，假期热卷表需回落。-34万吨至291万吨。剔除假期因素，目前五大材产量低于表需，库存压力不大。
　　库存：8月份开始，产量高于表需，累库明显。五大材库存从低位上升130万吨，主要是螺纹累库导致。其中螺纹钢库存上升85万吨，热卷库存上升20万吨。五大材库存+128万吨至1600万吨；其中螺纹+57万吨至660万吨；热卷+32万吨至412万吨；考虑节后需求恢复，目前产量低于表需，预计库存维持同比增加，但环比下降走势。
　　观点：中美摩擦再次升温，短期宏观情绪偏利空。产业端，钢材供需环比改善，钢材供需基本平衡，库存压力不大。同时铁矿和焦煤都有供应端干扰。但旺季需求预期较差抑制估值。并且中美贸易摩擦升级，出口需求存在转弱的预期。产业现实端无趋势行情。短期宏观情绪偏弱将影响黑色金属向前低下探。1月合约螺纹钢和热卷分别关注3000和3200附近支撑。