【钢材】估值中性,短期风偏恐受拖累
　　周末钢材现货小跌，幅度10-30元不等。宏观层面，中美关税风波再度升温，黑色板块恐从市场风偏角度受到拖累，近端(未来一至两周时间，关注APEC和贸易谈判最新进展）关注市场规避盘面波动;而国内重点关注10月下旬召开的四中全会和十五五规划建议，重点在于给出中期新的方向和路径。产业层面，预计下周钢材重回去库，观察去库斜率，从而对银十需求强度来进行初步定性，在当前宏观无新的故事可讲且供应偏高水平下，需求驱动变得非常重要，“银十”还有次旺季需求有待释放，重点观察库存去化和表需（库销比)边际是否有向上改善的新驱动，否则在远端淡季时节，可能存在触发需求是否可以匹配高产量的负反馈担忧。
　　【硅铁锰硅】宏观利空来袭，价格向下概率大
　　近期宏观利空来袭，市场情绪恐不乐观，双硅向下可能较大。基本面上，硅铁供给高位，需求偏弱，库存中性。锰硅供给偏高，需求一般，库存高位。短期合金厂利润处于盈亏线附近，维持生产的动机较高。中期仍有隐忧。反内卷逻辑呈现长期化、潮汐化交易，但落实到实际的减产却难寻。短期行业自律仍不乐观，难以出现较大规模减产。与此同时，金九银十,终端需求偏弱，钢厂利润承压，后续铁水和电炉开工向下的风险累积，或直接冲击双硅需求。
　　【焦煤焦炭】贸易纠纷再起，风险资产集体下挫
　　现货端，节假期间焦炭首轮提涨落地，市场传闻第二轮提涨原先计划10日提出，但最终推迟，港口贸易报价提前下跌，产地炼焦煤竞拍涨跌互现，港口贸易准一焦炭报价1430(-10)，炼焦煤价格指数1251.1 (-0.5)﹔蒙煤方面，节日期间由于通关暂停，甘其毛都口岸库存下降明显，节后通关恢复至高位，市场成交氛围冷清，市场多保持观望，现甘其毛都口岸:蒙5原煤1028(（+16)，蒙5精煤1285 (-)，河北唐山:蒙5精煤1422(-)。期货端，节后第一周仅两个交易日，商品市场大起大落，节日期间表现强势的资产在节后首个交易日大幅上涨后，第二个交易日迎来了回调，至周五夜盘受中美贸易摩擦升级影响，市场集体risk-off，权益、工业金属和能源急跌。基本面来看，节日期间钢材累库较多，终端需求表现依然较弱，不过随着假期结束，需求也会快速恢复，具体情况还有待后续验证，炉料数据则表现较好，煤矿节日期间多有减产，下游库存消耗较快，碳元素总库存去化，表明供需依然偏紧，下方仍有支撑，不过后期还是要考验钢材去库情况，按照当前240wt以上的高铁水，过冬前产业可能免不了要经历一轮需求下降到降铁水的行情，对应煤焦需求会有边际下降压力。具体到行情上，受中美贸易摩擦升级影响，市场风偏转弱，虽然主流观点多预期特朗普会再次TACO，但也要关注在一个资金情绪高亢的环境下，宏观因素可能只是风险暴露的导火索，黑色受内需主导，加上估值不高，预计受影响有限，但短期也要注意情绪波动，煤焦现货强但预期转弱，市场对节后终端需求持谨慎态度，担心板块未来还是要走负反馈的路径，对应煤焦价格仍未完成探底。
　　【铁矿石】贸易摩擦再度升级，风险资产严重受挫
　　节中上涨主要是中矿限制BHP资源美金采购的小作文所致。近期钢联发运到港数据均符合季节性变化，并且整体波动不大。其中BIHIP发运数据虽小幅下滑，但仍在合理波动区间。可以看出短期内供给端数据并未受到大幅影响。因此小作文节后能否带动内盘继续上涨暂时未收到供给端的实际支撑。近期贸易冲突再次加剧，导致风险资产受挫严重，但整体幅度不及4月，冲突对于黑色交易的影响，关注下跌后的企稳即可，不建议追空。基本面上看，年内铁水持续高位，铁水在钢材间轮转可短暂调节钢材各品种的供需，如若后续不减产，持续高铁水为下半年钢材总量的过剩埋下伏笔。到时不得不去催促钢厂进行实质性减产，致使4季度铁矿供需过剩。西芒杜铁矿石发运预期暂无改变，增量预期的存在依然限制着铁矿石的价格高点。综上，短期观望。