本期要点：类似于2020年8月底还是9月初？
　　上周市场继续高位震荡，上行空间受限，部分高位板块可能已处于高波动状态的“鱼尾阶段”，此判断与近期市场表现基本吻合。
　　在之前的周报中，我们曾将市场走势与2020年7月和8月进行类比。回顾2020年8月，市场主要特征是在震荡区间的上半部分运行，这与近期大盘在3800-3900点之间的震荡格局有相似之处。
　　周五市场收出阴线后，当前或可继续参照2020年8月底或9月初的状态进行推演。若类比2020年8月底，过去一个多月震荡区间的中轨将成关键观察位；若类比2020年9月初，市场则可能转入震荡区间的下半部分运行。考虑到2024年以来的上行趋势未改，且大级别均线系统仍呈多头排列，市场有效跌破当前震荡区间的概率相对较小。
　　另一方面，我们前期指出，股债收益差已持续运行在近三年布林带下轨的-2倍标准差下方，这在缺乏新的向上驱动因素情况下，意味着市场整体的上行空间有限。叠加当前高位的技术调整压力及新的贸易冲击，市场较难简单复制今年4月初的上涨走势。从历史经验来看，或许唯一的例外是2015年3月及之后的走势。
　　我们上周提出的“高低切换”思路，从当前走势、拥挤度变化以及模型的行业信号看，其必要性依然存在。行业轮动模型目前建议关注红利低波、建材、港股通消费、医疗、有色、券商、传媒等板块。
　　风险提示：根据历史数据构建的模型在市场变化时可能失效。