四季度市场可能会“高切低”，建筑板块有望获得增配。当前多因素有望促市场四季度“高切低”：1）前期科技等板块涨幅较大，短期存消化估值压力；2）临近年末，预计机构存调仓换股需求，可能通过减持部分高位板块以锁定全年盈利；3）近期中美贸易摩擦再升温，可能促使市场风险偏好发生变化，市场风格可能阶段性转为防守。若后续市场风格进行“高切低”，则低估值、滞涨、股息率较高的标的有望获资金关注。建筑板块年初以来显著滞涨，估值仍处历史低位，下半年业绩有望边际改善，部分龙头标的股息率具备较强吸引力，有望获重点增配。
　　建筑板块年初以来滞涨，估值仍处历史低位。建筑板块（中信建筑指数）今年累计上涨10.1%，在30个行业中排名第19位，涨幅大幅落后上证指数的16.3%、沪深300指数的17.3%、创业板指数的45.4%。从估值角度看，建筑板块当前PB仅0.84，在近10年18%分位，仍处历史最低区间。
　　基本面角度看，板块下半年业绩有望边际改善。2025H1年九大建筑央企合计新签订单77859亿元，同增0.2%，总体签单表现优于行业整体（2025H1建筑业新签订单同比-6%），龙头竞争优势持续显现；Q2单季新签38900亿元，同增2%，环比Q1提速4pct。此外建筑板块2025中报业绩下滑风险已经释放，当前在经济复苏动力偏弱情况下，扩内需增量政策有望适时加码，后续我国有望根据需要推出增量财政政策，包括政策性金融工具、PPP存量项目处理等方向，有望驱动基建资金面改善，促““重”项目积极开工，实物工作量加快落地，叠加去年下半年板块整体业绩基数较低，后续行业收入及业绩有望边际改善。
　　目前部分优质建筑央企龙头估值仍低，股息率具备较强吸引力。A股建筑上市公司2025年预期股息率超过3%的主要有：建筑央企中国建筑4.9%、中国铁建3.6%、中国交建3.1%；地方国企四川路桥6.9%、安徽建工6.0%、隧道股份5.0%、浙江交科3.2%；国际工程公司中材国际5.1%、中钢国际4.9%；幕墙龙头江河集团6.4%。H股建筑上市公司2025年预期股息率超过5.5%的有：中国建筑兴业7.0%、中国建筑国际6.8%、中石化炼化工程6.1%、中国交通建设5.8%、中国铁建5.6%。
　　投资建议：重点推荐低估值央企中国中冶A+H“（ /钴资源储量丰富，具备重估潜力，A/H股PB分别0.81X/0.52X），中国中铁A+H“（产资资源板块重估潜力大，A/H股PB分别0.47X/0.31X）、中国建筑“（PB 0.49X）、中国交建A+H“（A/H股PB分别0.50X/0.27X）、中国铁建A+H“（A/H股PB分别0.41X/0.20X）、中国化学（PB 0.73X）、中国能建A+H（A/H股PB分别0.95X/0.43X）、中国电建“（PB 0.70X）、中石化炼化工程“（PB0.85X）、中国建筑国际（PB0.7X）；优质高股息地方国企四川路桥（25PE 8.7X）、隧道股份“（25PE 7.2X）、安徽建工“（25PE 5.7X）、浙江交科“（25PE 8.0X）；钢结构龙头鸿路钢构“（25PE 21X）、精工钢构“（25PE 13X）；一带一路龙头中材国际（25PE 7.7X）、中钢国际（25PE 10.5X）等；高股息海外幕墙龙头江河集团（25PE 13X）。
　　风险提示：市场风格未如期切换，行业需求下滑，项目执行进度放缓，减值计提风险等。