市场分析
　　国内强预期弱现实割裂加剧。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现“工业缓、投资弱、消费淡”等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，墨西哥拟对贸易伙伴加征关税。为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政策。9月26日，央行第三季度例会，表示“建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性；充分释放政策效应”。国家发改委表示，经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策，新型政策性金融工具规模共5000亿元。关注节后政策预期，以及当下旺季不旺预期的修正可能。10月9日，商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制和对稀土相关技术实施出口管制的决定。央行开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。A股三大股指全线收涨，沪指时隔十年站上3900点关口，有色金属板块拉升，半导体产业链活跃。港股震荡走低，医药生物板块集体调整。国债集体反弹，商品走高，沪金、沪铜大涨。
　　关注美国政府停摆时长。10月8日第六轮投票表决中，美国参议院再度否决了为政府提供临时拨款的议案，目前美国政府停摆进入第二周。更引人注目的是，特朗普反复表示将利用此次停摆解雇联邦雇员，美国的经济数据发布也受到影响。9月FOMC会议纪要显示，美联储官员在降息幅度问题上存在分歧，近期的政府停摆导致多项经济数据发布延迟，使美联储官员在评估经济前景时掌握的信息更加有限。基本面方面，美国9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行，美国8月零售销售月率录得0.6%，高于预测中值0.2%，连续第三个月超预期增长。美国8月新建住宅销售意外激增至年化80万户，房价同比上涨。9月25日，美国再加码关税，宣布对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括医药产品、厨房橱柜等建材、进口家具等加征关税。日本新任首相高市早苗上台，引发市场对“新安倍经济学”的预期，推动日元跌破153关口，为2月以来首次。
　　商品中，近期主要关注黄金、有色等板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。第一阶段加沙停火协议正式生效。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号，并且需要关注中美谈判带来的扰动。贵金属方面，美国政府关门叠加央行持续增持，我们认为黄金仍有望继续走强，关注关键点位的博弈。
　　策略
　　商品和股指期货：工业品和贵金属逢低多配。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。