宏观层面：9月铜价整体走势偏强，月末受供给事件性冲击走高，印尼Grasberg铜矿泥石流引发不可抗力，产量受损，2026年产量目前大幅下调，刺激铜价上涨。宏观方面9月美联储重启了降息周期，为2025年度首次降息，并在美联储尝试修改货币政策主要目标后，一次预防式降息再度通过影响通胀预期抬升铜价中枢，似乎铜价出现了产业端与宏观预期的共振驱动。从宏观逻辑来看，降息周期的重启，第一次降息仍是预防式的，这看似利好，但也利好有限，经济周期变化更加关键，美国经济周期的拐点出现，仍需继续跟踪，由于美国政府停摆，国庆期间就业数据未发布，宏观预期的确定性依然模糊。
　　产业基本面：从铜矿的事件性扰动冲击来看，量级影响偏大，但鉴于当前铜过剩量显性化表现，交割品产能没有控减，难以出现较大的短缺的预期，年内维持过剩判断。关注节后下游消费承接能力。今明两年铜矿产量增速或将进一步下调，此前预期3%左右增速，可能会进一步下调至2%，无法与精炼铜产量增速匹配，加剧矿冶矛盾，导致继续形成铜矿原料紧张，交割品偏宽松的局面，产业利润继续向铜矿采选行业集中，鉴于冶炼环境的长期严峻，可以持续关注新兴的铜矿股票资产。
　　策略：海外方面仍在继续交易Grasberg铜矿事件扰动，不过自由港麦克莫兰股价在前期跌20%后已经企稳回升，基本修复其跌幅。目前情况下铜价重演2024年二季度行情概率不大，铜价仍然处于长期底部中枢抬升，中期区间波动的过程，宏观预期缺乏确定性，需求预期依然是影响铜价中枢的关键。短期关注事件性交易中的期权隐含波动率拐点。节后价格高开，不建议追多，逢高卖出持有多单或者库存的保护性看涨期权。关注LME铜在10750美元一线博弈，对应国内85500-86000区间。