今日贵金属震荡上行，沪金主力收涨4.82%，沪银主力收涨2.22%。①核心逻辑，短期避险方面，贸易战与美国政府停摆风险上升；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。②避险属性方面，美国政府关门、法国总理辞职等事件，加剧市场不确定性。俄乌、中东等地缘异动仍存。③货币属性方面，美联储降息25个基点并暗示将进一步下调利率。9月ADP就业减少3.2万人，大幅低于市场预期的新增5.1万人。美联储最新认为就业市场风险上升，仍对通胀保持警惕。美国PCE通胀数据符合预期，加强了美联储今年晚些时候可能继续降息的押注。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%附近，且年内降息次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏强，中长期阶梯上行。