2025年以来，贵金属继续上攻但金银出现分化。黄金多次连创历史新高，伦敦金最高涨至3057.14美元/盎司，Comex金主力最高涨至3065.2美元/盎司，国内沪金主力最高涨至711.24元/克。白银在黄金新高后，跟涨缓慢，多次承压回落。伦敦银最高涨至34.224美元/盎司，距离2024年10月创出的34.863美元/盎司仍有空间，距离2011年4月的历史最高49.840美元/盎司仍然云泥之别，国内沪银主力最高涨至8444元/千克，距离2024年5月的8733元/千克仍有距离。
　　开年以来贵金属主要逻辑在于：一是避险情绪升温。全球经济政治体系重构推动货币体系重构。春节期间，特朗普政府宣布对多个国家加征关税，尤其是对中国商品加征10%的关税，引发了市场对全球贸易摩擦升级的担忧。此外，地缘政治风险的加剧、美股科技股带动股市回调也推动了避险资金流入黄金市场。二是美联储降息预期接近降无可降，非美货币降息预期增强。联储一月决议后目前市场预期至25年5月维持利率不变，预期25年总降息空间25基点，已低于2024年12月点阵图两次降息指引，后期降息预期有望触底反弹。另外特朗普激进政策或导致通胀压力抬升，推升再通胀逻辑。欧元区接近完成抗通胀目标，但贸易战风险给未来降息带来压力；三是央行等继续增持黄金。根据世界黄金协会数据，各国央行继续以惊人的速度抢购黄金，连续第三年购买量超过1000吨，2024年第四季度急剧加速至333吨。黄金作为避险资产和通胀对冲工具，在全球经济放缓担忧加剧之下，吸引力持续增强。