核心观点
　　市场分析
　　沥青期货市场表现：9月份原油价格方向不明朗，成本端驱动有限，而沥青基本面表现较为疲软，BU盘面呈现弱势震荡走势。BU主力合约月度跌幅录得1.86%。
　　成本端：9月份原油价格呈现区间震荡走势，没有明朗方向，整体波动幅度不大，期间的反弹主要由地缘政治推动，聚焦在俄罗斯能源基础设施的遇袭情况。但从基本面上看，随着下游成品油消费旺季结束，原油需求也迎来强弱转换。全球浮仓数量已经开始明显增加，随着到货数据下降，中国坚挺的原油进口需求已经开始证伪，油市来自基本面的下行压力已经开始显现。
　　供应方面：在油价走势偏弱、稀释沥青贴水回落、部分炼厂消费税抵扣比例上调后，沥青炼厂装置利润有边际改善的迹象，尤其对于那些配额相对充足的炼厂而言，当前盈利空间尚可，从而促进装置开工率与产量提升。参考百川资讯数据，截至9月底，国内炼厂理论综合盈利319元/吨，环比8月底增加2元/吨。与此同时，加工稀释沥青原料的炼厂利润在-598元/吨，环比8月底上涨7元/吨。可以看到炼厂之间的分化仍然十分显著，即便近期油价与稀释沥青贴水下跌，整体利润修复，但对于缺少原油配额的炼厂而言依然不具备盈利空间，生产沥青的动力缺失，这将抑制国内沥青整体产量的增长空间。此外，焦化装置利润相对尚可，部分炼厂倾向于转产焦化料。整体来看，参考隆众资讯数据，国内重交沥青装置开工率9月底升至40.1%左右，环比8月底增加10.8%。往前看，沥青供应增长已经兑现，在目前的利润与政策环境下缺乏进一步提升的动力。参考隆众资讯口径，10月份国内沥青总排产量预计在268.2万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.1%，同比增加35.0万吨，增幅15.0%；参考百川口径，10月国内炼厂沥青排产计划总量在273.1万吨左右，环比增加3.33%，同比上涨21.51%。
　　需求方面：9月份国内沥青终端需求整体延续弱势，受到频繁降雨天气与终端项目资金不足的限制，增长幅度有限，南方需求表现要弱于北方地区。往前看，进入10月份，随着降雨天气减少，沥青终端需求有望边际改善，在冬季临近前赶工需求将集中释放。然而，除重点项目外资金不足的矛盾并未得到有效缓解，需求增长动力不足。另外原油端不确定性偏高，市场情绪较为谨慎，投机性需求同样乏力。
　　库存方面：参考隆众资讯数据，截至9月底国内54家沥青样本厂库库存录得69.6万吨，环比一个月前下降2万吨；与此同时，国内沥青104家社会库库存共计153.2万吨，环比一个月前减少21.7万吨。整体来看，9月份整体库存去化幅度尚可，整体水平仍处于低位，但局部存在一定压力。
　　整体观点：原油价格短期方向不明朗，可能会受到地缘与宏观情绪影响，从而对下游能化品价格存在扰动。中期来看，油市仍面临供过于求压力，且稀释沥青贴水出现下滑迹象，因此沥青成本端中期预期偏空。就沥青自身基本面而言，整体供需两弱格局延续，但近期供应增量更为显著，市场氛围边际上有所转弱。具体来看，近期沥青炼厂开工率与产量明显提升，山东地区装置负荷已升至相对高位。需求方面，受制于资金与天气因素，改善幅度有限，旺季特征不明显，南方地区表现弱于北方。此外，投机需求同样偏谨慎。整体来看，目前沥青基本面相对较弱，虽然库存仍处于低位，但局部压力已经显现，盘面上行动力不足。
　　策略
　　单边：短期中性，中期向下
　　跨品种：无
　　跨期：逢高空BU2511-2512价差（逢高反套）
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等