港股市场9月概览：港股优于A股，商贸零售、有色、电子表现亮眼
　　2025年9月港股市场呈现强指数的强劲行情，恒生指数月涨7.1%。恒生科技指数跑赢大盘，月涨13.9%，整体表现优于A股。
　　2025年9月港股市场成交活跃度延续8月以来的温和修复态势。具体表现如下：9月港股日均成交2534.3亿港元，成交额较2025年8月上升了13.9%。
　　从港股一级行业来看，2025年9月行业分化加剧，成长板块表现较价值板块表现较佳，其中商贸零售、有色金属、电子、传媒等领涨。
　　港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达2024年全年的145%
　　9月南下资金继续维持千亿净流入，单月净流入额达1885亿港元。截至2025年9月30日，南下资金全年累计净流入额为11675亿港元，是2024年全年的145%，持续创历史新高。
　　截至9月26日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.19%、59.15%、12.58%、7.08%，较2025年8月的变化分别为+0.19pct、+0.03pct、-0.36pct、+0.14pct。
　　南下资金：净流入靠前的行业为电力设备及新能源、综合、商贸零售、家电、有色金属。
　　外资：净流入靠前的行业为计算机、国防军工、电子、基础化工、钢铁。
　　中资：净流入靠前的行业为轻工制造、有色金属、医药、综合、国防军工。
　　港资及其他：净流入靠前的行业为国防军工、电力设备及新能源、家电、消费者服务、综合金融。
　　港股优选20组合的绩效表现：全区间内组合超额年化收益率12.9%
　　在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2025年9月，由于港股权重股涨幅较大，整体组合表现不佳，港股优选20组合的收益率为0.25%，基准指数的收益率为7.65%，组合超额收益率-7.41%。
　　从全区间来看（2015.1~2025.9），港股优选20组合的超额年化收益率12.9%，超额收益波动比为1.0。
　　港股优选20组合的10月持仓：增配有色板块
　　2025年10月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较9月提高了在有色板块上的比例。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。