核心观点：
　　建议关注：山高环能、朗坤科技、聚光科技、海螺创业、创业环保、瀚蓝环境、永兴股份、久吾高科等。
　　联合国气候变化峰会致辞，碳减排的决心不变。国家主席习近平于9月24日在联合国气候变化峰会发表致辞，强调：（1）中国推动绿色低碳转型决心不变，坚持信心不动摇、行动不停止、力度不减弱。（2）绿色转型坚持公平公正，充分尊重发展中国家的发展权。（3）深化合作，加强绿色技术和产业的协同，弥补绿色产能缺口。同时宣布中国新一轮国家自主贡献：到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，力争做得更好；非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上；全国碳市场覆盖主要高排放行业。环保是助力中国实现碳减排重要手段之一。我国推动碳中和的决心、力度不变下，看好绿色转型时代下环保产业的发展机遇，尤其重视可再生能源之一的垃圾焚烧以及循环利用下的生物柴油、垃圾分类、再生塑料等方向。
　　垃圾焚烧——绿能价值加速变现。固废企业通过焚烧垃圾产生蒸汽、电能，由此减少了煤炭的使用，是国际社会公认的可再生能源之一，具备减排价值。碳减排时代下，垃圾焚烧企业正加速绿能价值变现：（1）绿证发放量，交易价格不断走高。（2）与IDC等高耗能行业结合，绿电直连提高电价；军信股份、伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境中报均披露固废AIDC合作及建设进展，打开行业估值空间。（3）出售绿色蒸汽，兼备减排&性价比双重优势；绿色动力、瀚蓝环境、海螺创业25H1供热量分别为51万吨（同比+115%）、94万吨（同比+42%）、31万吨（同比+170%），供热蒸汽已成为存量时代下业绩提升的重要驱动力。建议关注：瀚蓝环境、海螺创业、光大环境等。
　　SAF/UCO量价齐升，得废油者得天下。2025年下半年欧盟生物航煤添加比例履约压力提升，SAF价格明显上涨并带动原料端UCO价格上涨。根据百川盈孚，25年9月最新UCO价格1135美元/吨，相比年初上涨15.2%，但是SAF需求释放下中国FOB价格提升幅度更高，价差已从25年初的790美元/吨左右上涨至最新的1215美元/吨左右，且2025年最低价差仅610美元/吨左右，2025年以来平均价差为756美元/吨，根据2025年差价范围测算UCO价格还有平均459美元/吨、最多605美元/吨的上涨空间，看好下半年UCO/SAF量价齐升。关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业和具备炼化技术的加工企业。尤其是以山高环境、朗坤科技为代表的固废公司，有望通过餐厨项目布局，掌握废弃油脂原料供应，具备主导权。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期