【核心观点】
　　中期看，未来宏观经济防通缩依然是重点，也就意味着反内卷会时不时重提，具体到煤炭，未来煤矿查超产等还存在反复的情况，这对焦煤价格形成较大的支撑。国内焦煤产量在反内卷、查超产等影响下会受到压制，预计焦煤产量难以回到上半年高点，也会低于去年同期水平。煤矿的减产和反内卷是自上而下的，是一个偏中长期的，那也就意味着对于煤炭产量，有一个长效的影响。综合考量，预计9-12月焦煤月均产量与7-8月水平基本持平，按照月度产量3900万吨,那2025年下半年焦煤产量同比2024下半年下降1000万吨左右，2025全年产量与2024年基本持平。
　　不过同时我们认为对于煤炭的供给控制不会过于激进,对于煤炭产量的调整是动态的，是需要考虑煤炭保供的，在当前价格下，预计煤炭政策总体思路是“托而不举”。后续国内供给主要关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况。总体而言我们认为供给端是有政策托底的。对于上行高度，重点在于需求，目前看钢材需求有韧性，但看不到明显的亮点，钢材的需求及利润情况制约了原料的上涨空间。
　　【策略推荐】
　　1.单边:下方有政策托底，往上高度受到下游钢材利润和需求压制;供给端政策扰动较大，从安全和性价比角度看，建议后期仍保持逢低做多思路为主，但对于上涨空间持谨慎态度。
　　2.套利:建议观望
　　风险提示:煤矿快速复产至高位、进口煤继续增加、下游钢材需求明显减弱