硅碳负极材料有望持续放量。负极材料作为锂电池不可或缺的重要组成部分，直接影响锂电池的容量、首次效率、循环等主要性能，一般分为碳系负极和非碳系负极。碳负极能量密度提升空间有限，硅基负极具备更大发展前景。目前硅基负极在嵌锂反应中的体积膨胀达360%，容易引发SEI膜破损等副反应、造成容量衰减，硅膨胀问题尚待解决。解决方向为在硅表面包覆无定形碳材料，形成“核-壳”结构，包覆方式主要包括CVD法、机械研磨法和液相包覆法。目前CVD法硅碳/硅氧产品的克容量约1800/1500mAh/g，且CVD硅碳可支持超1000次循环。消费电池率先使用，掺杂比例最高超20%。硅碳负极更加适配固态电池：一方面，电芯能量密度得到提升；另一方面，更加适配固态电池的无液特性。预计2030年CVD硅碳负极市场空间约400亿元。
　　CVD法加速硅碳负极产业化，整体价格有望向石墨负极靠近。主要步骤包括：1）原料破碎；2）硅沉积反应；3）碳沉积反应。CVD法硅碳负极材料成本构成复杂且价格较高，2025年平均价格约75万元/吨。每吨硅碳负极需要消耗0.5吨多孔碳材料和0.6-0.7吨硅烷气。后续降本重点主要在于：硅烷气国产化、多孔碳材料优化、CVD设备大型化。假设当前采用树脂多孔碳，价格从45万元/吨降至20万元/吨；硅烷气从10万元/吨下降至7万元/吨；设备折旧费用从1万元/吨下降至0.4万元/吨，则测算CVD硅碳负极的成本有望从当前40万元/吨左右下降至中远期（约2-3年）20万元/吨左右。
　　硅碳负极放量带动PAA、碳纳米管等打开新应用场景。合适的粘结剂，可以减少硅的体积膨胀。PAA具有优异的粘结性、分散性、缓蚀性，可使负极浆料中的网状结构稳定。碳纳米管的稳定颗粒排列有助于电极温和膨胀，并且不可逆膨胀较小。碳纳米管的长管状结构在硅颗粒内部建立了广泛的桥接网络接触，帮助减少与颗粒之间的接触问题。
　　硅碳负极市场空间测算：主材预计2030年全球CVD硅碳负极需求达7.3万吨，对应全球市场空间约400亿元。其中，多孔碳对应4万吨需求，按照价格降至25万元/吨左右计算，对应100亿元市场空间，硅烷预计对应4万吨需求，对应20亿元市场空间。其他-添加剂，预计2030年对应单壁碳纳米管浆料规模约27.1万吨；预计2030年对应PAA规模约1.4万吨。
　　风险提示：负极材料技术迭代风险；硅碳负极降本不及预期；下游市场行业波动风险。