本周观点
　　市场方面，上周通信（申万）指数下降0.28%，同期上证综指上涨0.21%，深证成指上涨1.06%。上周，阿里云栖大会在杭州召开，我们观察到：1）算力层面：AI基础设施底层正在收敛，国内以“超节点”形态应对单卡算力不足的现实，互联上CPC/NPC成为兼顾性能与成本的务实选择，液冷技术已全面渗透；2）生态层面：阿里致力于全面开放，继华为开放UB-mesh协议后本次阿里开放Alink互联协议，持续构建开放高速卡间互联系统；3）模型层面：以ASI为“终局”，阿里发布旗舰模型Qwen3-Max，性能再度跃升，同时推出下一代Qwen3-Next，拓展了视觉、音视频等全模态能力。
　　重点公司及动态
　　我们看好2025年通信行业AI算力链（重点推荐：中兴通讯、新易盛、太辰光、英维克、锐捷网络、星网锐捷、万国数据）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动）、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）（重点推荐：亨通光电）及自主可控（上游芯片）赛道。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。