事件：2025年9月24日，公司发布《H股受限制股份计划》，公司拟建立H股受限制股票计划，在计划有效期之内向激励对象授予不超过3.93亿股H股股份用于股权激励，上限约占已发行港股总数的10%。以9月23日收盘价每股12.76港元计算，此次激励的总计划金额达50亿港元，约占公司港股总市值的1.8%。
　　评估：激励是最好的杠杆，打造‘共创、共担、共享’的利益共同体。激励计划强调强化人才基础与促进业务协同。本次激励计划的“创新性”来自于合格参与者不局限于集团及控股公司体内员工，还面向为公司提供价值的外部人员。我们认为，该股权激励方案，将吸引外部优质资源服务于企业，为公司中长期战略目标的实现“添砖加瓦”。
　　（1）强化关键人才绑定与减少人才流失。本次股权激励范围覆盖内部员工、关联实体及外部服务提供者（如矿产专家和顾问），公司通过明确绩效挂钩指标与奖励失效条件，有望降低矿业周期性波动导致的人才流失风险，加强关键人员与公司长期发展的利益绑定，建立更具韧性的利益共同体。
　　（2）吸引高潜质外部资源。计划规定服务提供者分项限额不超过H股总数1%（（3933.3万股），并且允许将战略伙伴（如物流、ESG咨询供应商）纳入激励体系，促使其提供长期持续服务，我们认为此举在增强稳定性的同时有望吸引高潜质外部资源，加强业务机会开发和市场拓展能力，增强公司在国际矿业市场的综合竞争力。
　　（3）优化激励机制，提升公司治理与运营效率。公司制定的绩效目标将融合公司战略、部门预算和个人职责，并考虑采矿行业周期性，科学合理的绩效目标可驱动战略执行，公司规定加速归属条件（如死亡或失能），提高计划应变力，有助于增强激励的连续性。
　　（4）对潜在股权稀释限额保护，维护股东权益的稳定性。计划规定限额H股总数不超过10%、服务提供者不超过1%，超出限额的授出需经股东大会批准，限制新股发行对现有股权的稀释效应，有利于维护股东权益的稳定。
　　盈利预测与投资建议：公司作为目前全球铜矿企业仍具备可观成长性的矿业公司，随着后期TFM三期和KFM二期工程有序推进放量，公司有望在2028年实现80-100万吨的铜产能目标。随着公司进军黄金资源赛道，厄瓜多尔金矿项目后续投产有望打开公司远期成长空间。在公司管理团队重新调整再出发的背景下，公司业绩远期成长有望值得期待。考虑到主要产品的金属价格中枢普遍上涨，我们预计2025-2027年归母净利润分别为171.09/207.14/238.33亿元，对应EPS分别为0.80/0.97/1.11元，9月25日股价对应PE分别为17.3/14.3/12.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：刚果金铜钴矿项目扩产推进速度不及预期，全球经济下滑风险，金属价格大幅波动风险等。