我们发现2024/25作物年度棉花市场的一个显著特点是高基差。
　　我们认为，24/25年度国内棉花需求超预期，2025年3月份之后国内棉花商业库存降幅超预期是24/25年度国内棉花高基差的主要原因；另外，内地棉花仓单增多，低性价比的棉花仓单较多，也影响了棉花期货的定价，也是形成棉花高基差的原因之一。
　　2024/25年度国内棉花的需求强劲是在纺纱产能扩张、棉花较长时间处于低价、以及阶段性抢出口等多个因素叠加的情况下出现的，2025/26年度国内棉花又是丰产的一年，2025/26年度国内棉花需求能否延续2024/25年度的强劲表现还有待观察。初步预计2025/26年度国内棉花的供应将较2024/25年度宽松，2025/26年度棉花整体的基差走势可能将弱于2024/25年度。节奏上来看，注意上市初期纱厂和贸易商的采购积极性，要小心11、12月新棉大量上市阶段的基差下行压力；另外关注纱厂利润和开机率，如果国内棉花商业库存出现同比增长而环比降幅较慢的情况，2026年3月份以后国内棉花基差或较难复制2025年3-8月份的强劲上涨势头。