摘要：
　　央行货币政策委员会召开第三季度例会，研究下阶段货币政策主要思路。会议提出，建议加强货币政策调控，引导金融机构加大货币信贷投放力度。探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度。上周五央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。进入三季度，债市发行开始提速，债市供给增加，银行间市场流动性面临债市供给扰动压力，与此同时，实体经济资金需求，叠加股市回暖资金需求，流动性方面紧平衡，使得债市利空因素增加。美联储降息落地，风险偏好是否持续增加，股债跷跷板走势需要进一步观察。
　　我国经济景气水平总体继续保持扩张，中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。8月末，M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1-M2剪刀差收窄至-2.8%，是2021年6月以来最低值。今年前八个月，人民币贷款增加13.46万亿元，社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。进入9月经济复苏节奏有所加快，中长期利空债市。股债跷跷板逻辑或对债市有较大影响。
　　进入三季度，往往是债市发行的高峰期，和债市需求的较弱时期并存。8月末，利率债发行进度已经过半。综合来看，未来还有约4万亿元的利率债融资需要。这一数字较2024年同期的6.04万亿元较小，但考虑到近期债券市场波动较大，央行仍有望配合财政部债券发行节奏情况提供适时的流动性支持。
　　策略建议：震荡思路对待，关注股债跷跷板
　　风险提示：股市波动，央行流动性投放，公开市场买卖国债