敏实集团：传统业务增长稳健，电池盒有望带来利润弹性
　　公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商，已形成塑件、金属及饰件、铝件和电池盒四大产品线，客户涵盖全球知名整车厂。公司传统业务增长较为稳健，电池盒业务受益于欧洲电动车放量，有望贡献利润弹性，且公司已形成较为全面的全球产能布局，构筑产能壁垒。此外，公司积极开拓低空、机器人、AI液冷等新赛道，有望形成第三成长曲线。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.40、33.18、39.86亿元，EPS分别为2.36、2.85、3.43元/股，当前股价对应PE分别为13.4、11.1、9.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　电池盒：充分受益于欧洲电动车放量
　　2024年、2025H1公司电池盒业务营收同比增速均在50%左右。公司订单覆盖大众、Stellantis、雷诺等欧系车企的畅销电车平台，有望持续受益于欧洲电动车放量；且在产能利用率提升与降本增效的作用下，毛利率持续提升，带来利润弹性。
　　全球化：已形成较为全面的全球产能布局和国际化运营管理能力
　　公司早在2006年即开展全球化布局，目前已在中国、美国、墨西哥、德国、英国、塞尔维亚、捷克、泰国、日本、韩国、法国、波兰等地建立了研发、设计、生产及销售网络，并规划建设加拿大据点。
　　低空&机器人&AI液冷：前瞻布局新兴赛道，构筑第三成长曲线
　　在低空经济赛道，公司聚焦机体和旋翼两大产品系统，已与亿航智能签订战略合作协议；在机器人领域，公司聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电系统和肢体结构件，已与智元机器人签订战略合作协议；此外，公司重点布局和推动AI液冷系统相关产品的开发和落地。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期、下游客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。