原油：乌克兰加大对俄能源设施袭击，本周油价上涨。本周二，乌克兰军方表示袭击了俄罗斯布良斯克和萨马拉地区的两处石油设施：在萨马拉，一处负责混合乌拉尔级原油以供出口的生产站遭到了袭击，影响了原油供应；在布良斯克，另一个生产站被袭击，该生产站被乌克兰军方称为对俄罗斯军队补给至关重要的管道组成部分。另一方面，特朗普本周表示，如果俄罗斯不准备达成结束冲突的协议，美国已经做好充分准备对俄罗斯征收一轮高额关税。俄乌冲突的走向再次进入了不明晰的阶段，加上本周美国原油库存超预期下滑，对油价形成了支撑。本周，Brent原油现货价69.65美元/桶，环比+2.47%；WTI原油现货价64.28美元/桶，环比+1.02%。
　　动力煤：下游需求稳定释放，动力煤市场价格小幅上行。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价704.8元/吨，较上周环比+1.56%。本周港口市场价格偏强运行，坑口煤价持续上涨，成本端提供利好支撑，市场情绪好转，贸易商挺价情绪浓厚，叠加港口库存持续下降，部分贸易商捂货惜售，但下游对高价接受度有限，煤价涨幅受限。本周环渤海九港合计库存报2278.9万吨，环比+0.32%；南方港口合计库存报599.3万吨，环比-2.60%。供给端：周内产地内大部分煤矿维持正常生产销售状态，有个别煤矿因安监检查、搬家倒面等原因停产，整体煤炭市场供应相对稳定，多以确保长协发运为主。需求端：水泥市场需求缓慢恢复，化工等行业需求稳定释放。最新日期（20250920）国内重点电厂煤炭日耗量464万吨，环比（20250913）-2.11%。本周水泥价格指数环比+2.51%。气温逐渐下降，下游电厂日耗季节性回落，且自身库存处于可用安全天数内，对市场煤暂无大幅补库需求；高温季节消退，终端基建项目施工条件尚可，下游水泥市场需求缓慢恢复中；下游化工等行业节前补库积极性较高，需求稳定释放，对煤价提供利好支撑。
　　双焦：下游普遍存节前补库预期，焦炭开启首轮提涨。本周末日照准一报价1430元/吨，环比持平。周内原料端焦煤价格连续拉涨，焦化入炉煤成本提高，利润不断收缩，在下游节前备货预期仍存的情况下，焦企开启首轮提涨，本周下游钢材走势震荡，成交一般，但钢厂铁水产量处于高位，对焦炭需求较为稳定，普遍存节前备货预期，在下游刚需尚存的情况下，炼焦煤价格短期仍有支撑。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1750元/吨，环比+4.79%。周内炼焦煤供应较为稳定，多数煤矿维持正常生产，随着市场情绪向好，煤矿新增订单较多，出货节奏加快，下游企业普遍存节前补库预期，对煤采购意愿提升，中间贸易环节多进场拿货，市场成交氛围较为活跃，部分需求较好的优质煤种价格快速反弹后带动煤价普遍上涨，炼焦煤线上竞拍成交溢价明显，流拍情况减少。钢企方面，本周末螺纹钢报价3240元/吨，环比-1.22%。本周全国247家钢厂日均铁水产量242.42万吨，环比+0.55%。下游钢厂铁水产量高位持稳，对焦碳按需补库为主，但当前部分钢厂利润有限，对焦炭提涨存抵触情绪。
　　天然气：俄罗斯下调2025年天然气产量预测。俄罗斯将2025年天然气产量预期下调至6802亿立方米，预计2026年天然气产量为6904亿立方米；预计2026年石油出口将达到2.417亿吨；将2025年石油出口预测上调至2.401亿吨。本周美国天然气价下降，欧洲气价下降，英国天然气价下降，NYMEX天然气均价2.87美元/百万英热，较上周-4.8%。本周欧洲气价下降，其中英国IPE天然气均价10.8美元/百万英热，较上周-0.4%；欧洲TTF天然气近月期货合约价格32.23欧元/MWh，较上周-0.6%。
　　油服：钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025年8月，全球活跃钻机数量为1793台，环比+7台。分地区来看，8月中东地区活跃钻机数量501台，环比+2台；其中陆上活跃钻机数416台，环比持平；海上活跃钻机数85台，环比+2台。8月亚太地区活跃钻机数量212台，环比+5台；其中陆上活跃钻机数123台，环比持平；海上活跃钻机数89台，环比+5台。截止9月26日当周，美国活跃钻机数量549台，环比+6台；其中陆上活跃钻机数532台，环比+5台；海上活跃钻机数14台，环比+1台。
　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期