报告要点：
　　9月初，公募费率新规征求意见稿发布，对债基惩罚性赎回费提高，引发基金提前抛售行为，整个9月债市定价逻辑围绕市场风险偏好以及机构行为展开，基本面数据仍偏弱，资金面除去季末以外均维持平稳宽松，央行持续投放中长期资金呵护流动性，但市场对于债市传统定价因素（基本面及资金面）逐步钝化，对于稳增长政策预期升温。风险偏好以及机构行为影响下，交易盘抛压放大，而以银行为首的配置盘力量不足，债市加速回调。
　　本周面临跨季及跨节，资金面边际收紧。周一至周五央行公开市场逆回购操作分别净投放2605/-109/-170/-35/4115亿元，其中周一及周五分别开展两次14天期逆回购操作，周二至周五均为净回笼。同时周内加量续作MLF3000亿元。银行间跨季资金利率明显走高，其中DR007一度突破1.58%。伴随周五央行再度净投放后，资金价格顺势回落至1.50%附近。央行再次启动14天期逆回购操作。一方面释放跨节资金，维持资金面的合理充裕和资金利率的持续低位，另一方面，取消14天逆回购的政策利率定位，此后14天期逆回购将成为和MLF、买断式逆回购一样的数量型工具，进一步巩固了7天期逆回购的政策利率定位。从债市基本面看，利率的定价的锚点仍在于融资成本的高低。截至目前，金融数据表现仍弱于预期，实体融资情况较去年并未好转。其次货币政策仍未转向，政策基调维持适度宽松，但短期内缺乏主动宽松的动力。而目前，机构行为影响放大，最新公布的国债托管数据显示8月商业银行、保险等配置盘继续加仓，而广义基金、券商及境外机构等资金则继续减持。债市信心明显不足，债市情绪仍偏逆风。而收益率下行空间的打开需要看到更多利多因素的落地，如增量货币宽松政策的落地，或央行国债买卖的重启。