电力：8月新能源新增装机继续下滑未来十年兼顾成长性与高质量
　　装机：8月光伏新增8GW，光伏降幅收窄，风电增速转正。截至8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%。其中，太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%；风电装机容量5.79亿千瓦，同比增长22.1%。单8月新增光伏绝对量同环比大幅下降但降幅收窄，装机节奏依旧符合预期，关注四季度大基地项目投产。8月风电装机同环比转正，运营商对风电的偏好持续兑现。8月风电新增装机的逆势增长或说明两个事实，1）运营商主观能动性的重要，2）考虑到风电的投产周期，运营商对于风电的选择偏好或已在2024年有所体现。
　　电量：8月用电增速5.0%，二产用电增速持续修复，8月风电增速加快。8月单月全社会用电量10154亿千瓦时，连续两次单月超过万亿千瓦时，同比增长5.0%。其中第一、二、三产业及城乡居民用电量分别同比增长9.7%、5.0%、7.2%、2.4%。8月用电增速同环比大幅下降或主要系天气影响，二产同环比增速改善值得注意。根据中电联，8月当月，全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年各月以来最高。另外根据国家统计局，8月风电发电量增速加快，水电发电量降幅扩大，火核光发电量增速放缓。
　　2035新的承诺保障新能源成长性，十五五高质量发展定调。9月24日，习总书记在联合国气候变化峰会上的致辞中表示：到2035年，中国承担新一轮国家自主贡献，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦。即2035年风电、太阳能发电总装机容量达到32.1亿千瓦以上，力争36亿千瓦。较当前（2025年8月）装机新增15.14~19.04亿千瓦。我们认为，习近平总书记在峰会上的2035年承诺，更多地是承诺了新能源未来十年的成长性，以及表明我国践行双碳战略的意志。同日，国家能源局官方微信公众号发布国家能源局局长王宏志的署名文章，总结了当前新能源发展形势和方向、“十五五”新能源高质量发展思路。
　　重点推荐：1）中长期维度持续关注优质水电长江电力、国投电力、川投能源，以及港股低估值风电龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）短中期维度关注具备穿越周期的优质龙头，华润电力、龙源电力、川投能源；3）区域性标的嘉泽新能。
　　建议关注：新筑股份、远达环保。
　　绿色甲醇：新能源规模化发展以非电利用为突破绿氢氨醇产业有望获政策进一步支持
　　国家能源局局长王宏志署名文章《以更大力度推动我国新能源高质量发展》指出，对于“十五五”新能源发展，提出“以发电利用为核心、以非电利用为突破、以集成发展为抓手、以协同发展为支撑、以高效发展为驱动”。在非电利用方面——“加大力度推动风光制氢取得一定规模突破”、“重点向绿氢冶金、绿色合成氨、绿色甲醇、绿色航煤等方向延伸绿电制氢产业链和价值链，形成新能源产业新增长点”。
　　回顾国内政策体系，对绿氢氨醇产业发展早已开始布局。1）顶层规划层面，2022年发布我国首个氢能发展规划——《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，正式将氢能定位为能源体系的重要组成部分，提出“探索开展可再生能源制氢在合成氨、甲醇、炼化、煤制油气等行业替代化石能源的示范”；2）驱动因素层面：国内碳市场覆盖范围扩大。2025年3月，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，对碳排放权交易市场扩围。按照规划，石化、化工、建材、造纸、航空等高排放行业也有望逐步纳入碳市场。其中化工领域合成氨/甲醇、航空领域燃料等可通过绿氢氨醇实现降碳。3）落地路径层面：政策正在推动绿氢氨醇产业走向规模化应用，2024年12月多部委联合发布《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》，提出“大力发展氢碳耦合制绿色甲醇、积极推动氢氮耦合制绿色合成氨”，“到2027年清洁低碳氢在冶金、合成氨、合成甲醇、炼化等行业实现规模化应用”。同时绿电直连政策亦支持绿氢氨醇项目发展。
　　我们认为，在总书记提出“到2035年我国风电光伏总装机力争达到36亿千瓦”和全球脱碳进程加速的大背景下，我国“十五五”期间新能源与绿氢氨醇产业有望实现更高程度的协同发展。
　　投资分析意见：脱碳需求落地确立了绿色燃料产业发展的前提，供给侧规模化发展则为需求加速扩张创造了可能。在此逻辑下，我们认为“十五五”期间绿氢氨醇产业有望迎来更多政策支持，绿色甲醇产业空间或将进一步打开，抢先布局绿醇供应赛道的企业有望迎来产业发展红利期。重点推荐：嘉泽新能、金风科技、吉电股份；建议关注：复洁环保、中集安瑞科、中国天楹、航天工程、东华科技。
　　风险提示：用电需求不及预期，新能源入市政策低于预期，煤价涨幅超预期，绿色甲醇需求不及预期，政策落地不及预期。