本周烧碱观点：弱现实但预期不悲观
　　供应
　　中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.5%，较上周环比+0.6%。西北新增装置减产检修，负荷下滑；华北、华东有装置检修结束提负，负荷提升。具体来看，西北-2.8%至86.3%；华东+4.5%至79.9%，华北+1.2%至79.6%，其中山东+0.3%至88%。
　　需求
　　氧化铝方面，由于高产量、高库存的格局，未来利润将被持续压缩。目前企业生产意愿较高，氧化铝开工产能保持较高水平，但区域性供需错配的问题未解决，氧化铝供应过剩情况仍存，价格缺乏利好支撑，后续或将延续下行走势，随着氧化铝价格下跌，部分企业面临亏损风险，后续需关注氧化铝企业生产变动。虽然广西氧化铝企业未来存在备货需求，对烧碱需求支撑较强，但9月暂未开启备货。非铝需求环比上升，主要受季节性影响，后期“金九银十”下游仍会有阶段性旺季补库。从出口方面看，近期出口有一定好转，50碱-32碱价差走强。
　　观点
　　烧碱山东32碱现货仍承压，但未来氧化铝投产带来的乐观预期短期又无法证伪。近期50碱反而因区域套利，价格出现上涨，50碱-32碱价差扩张，厂家50碱库存压力大幅缓解，50碱的支撑会导致现货短期进一步下跌空间或有限。
　　从氧化铝方面看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润的格局也可能使得其他氧化铝厂的备货水平下滑。在囤货未开启前，市场也难以判断囤货带来的缺口，因此盘面仍在交易弱现实。
　　整体看，当前烧碱期货前期交易山东32碱现货压力。氧化铝未开始投产前的备货，出口方面相比前期略有改善，山东-华南区域套利也支撑50碱市场，多空预期交织短期无法证伪。此外，成本端10月山东网电价格上涨，导致烧碱成本支撑较强，因此市场或呈现宽幅震荡。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*210(原盐)+2300*0.658(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（-100）(氯气)=2317
　　策略
　　1）单边：短期略偏弱，但下方空间有限，关注10月之后氧化铝投产前的备货情况。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，液氯价格波动，仓单交割。