核心观点
　　1、2025年上半年，随着市场需求回暖，公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长。
　　2、端侧硬件AI化浪潮下，公司积极打造序列化的通用异构计算平台，并在此基础上，围绕细分领域客户的痛点，依托统一高效的研发平台，不断升级核心技术、完善产品系列，深化新兴端侧AI应用的布局。与此同时，公司继续围绕视觉、语音、显示、人机交互等典型场景，积极储备和适配各类AI算法，并开拓AI算法在各细分领域的应用落地。
　　事件
　　公司2025H1实现营业收入13.37亿元，同比增长25.82%；归母净利润1.61亿元，同比增长35.36%；综合毛利率33.03%，同比接近持平。公司2025Q2实现营业收入7.17亿元，同比增长9.81%；归母净利润0.7亿元，同比下降0.52%；综合毛利率33.46%，同比提升0.78pct。
　　简评
　　1、公司积极推动下游产品落地，扫地机器人、汽车电子、智能视觉营收快速增长
　　随着市场需求回暖，公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长。2025H1，公司实现营业收入13.37亿元，同比增长25.82%，归母净利润1.61亿元，同比增长35.36%。在扫地机器人领域，公司基于AI机器人芯片MR536，积极联动多家国内外品牌头部客户，开发多款具备融合感知、视觉避障、高精度地图定位、混合清洁力的扫地机产品，并实现了大规模量产。公司还发布了MR153，完成了MR153、MR257、MR536的序列化布局。在智能汽车电子领域，公司继续推动T527V前装定点项目方案落地，T736智能座舱方案逐步开始交付。公司已积累了智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案。在智能视觉领域，公司上半年围绕V821完成大量客户项目量产，包括单/双目IPC、1080P行车记录仪、智能门锁以及人脸模组等产品应用。
　　2、完善高性能通用异构计算平台化能力，深化新兴端侧AI应用布局
　　随着人工智能技术的快速发展，各类终端对高算力、异构算力和高能效的需求日益增长。公司积极打造序列化的通用异构计算平台，并在此基础上，围绕细分领域客户的痛点，依托统一高效的研发平台，不断升级核心技术、完善产品系列，深化新兴端侧AI应用的布局。在具体应用上，公司在机器人和工业控制领域进一步拓展，除在扫地机器人市场保持优势外，还以新发布的MR153为基础，携手下游客户开发入门级服务机器人及相关控制模块。在智慧视觉领域，公司紧抓AI眼镜机遇，短时间内快速完成V821方案的交付。该方案以小体积、低功耗的特点，显著改善了AI眼镜的硬件设计难题，产品一经推出便广受客户欢迎。目前基于V821「慧眼」解决方案的AI眼镜已完成客户首发，亮相中国香港电子展并正式进入规模销售阶段。面向未来，公司已同步启动新一代更高性能SoC架构的研究，以满足未来更高计算性能的应用需求。
　　3、端侧硬件AI化浪潮下，公司持续完善AI算法及应用落地
　　公司继续围绕视觉、语音、显示、人机交互等典型场景，积极储备和适配各类AI算法，并开拓AI算法在各细分领域的应用落地。在A系列智能平板应用上，公司结合其NPU算力，研发交付了AIISP智能成像、AI夜景人像、AI超清图像、AI人声分离等多种AI技术，全面提升各类场景的影像与音频体验。在V系列智能视觉应用中，持续向客户交付AI算法包。公司新增了AI人车宠三合一监测、AI婴儿看护模式（婴儿躺床监测）、AI人车周界防范等自研算法包，满足客户对社会管理，家庭看护等各应用的需求，提升了自主交付的竞争力。另外，公司还基于V821 RISC-V算力定制和适配了低内存、小算力人形和人脸识别模型，为V821安防类产品提供了基础支撑；在AI眼镜产品中，公司交付了视频防抖算法，有效解决了AI眼镜录制视频抖动的痛点，助力搭载了V821的AI眼镜产品量产；在AI玩具应用领域，公司适配多种语言大模型API，可灵活切换各种主流大模型，为AI开发者灵活开发各类智能应用提供了良好的基础环境。
　　4、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　随着下游需求回暖，公司积极推进产品落地，下游多个细分领域收入实现快速增长。同时，公司积极打造序列化的通用异构计算平台，持续完善AI算法，深化端侧AI应用的布局。我们预计公司2025年-2027年收入分别为29.67亿元、35.92亿元、41.79亿元，预计归母净利润分别为3.29亿元、4.46亿元、5.80亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　5、风险提示
　　（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，消费电子、汽车等下游领域的需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；
　　（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将