事项：
　　全志科技发布2025年半年度报告。公司2025年上半年实现营业收入13.37亿元（YoY+25.82%），实现归母净利润1.61亿元（YoY+35.36%）。单季度来看，公司25Q2实现营业收入7.17亿元（YoY+9.81%，QoQ+15.71%），实现归母净利润0.7亿元（YoY-0.52%，QoQ-23.96%）。
　　评论：
　　需求回暖叠加新品上量，25H1业绩稳步增长。随着市场需求回暖，2025年上半年公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入实现较快增长，25H1营业收入同比增长25.82%。盈利能力方面，公司25H1毛利率33.03%（YoY+0.06pct），实现净利率12.05%（YoY+0.85pct），净利率提升幅度大于毛利率主要系25H1收入增速高于费用增速，使得在积极进行研发投入的前提下费用项得到有效摊薄。
　　平板处理器覆盖安卓平板各档位需求，八核A733量产标志高端产品逐步成熟。25年全志相继推出了三款面向泛平板应用的处理器A733、A537和A333，分别定位高端、中端与入门级，覆盖了各档位安卓平板产品的多样化需求。高端八核A733在平板已实现大量量产，并在商业显示、收银设备、教育平板等多个领域实现量产落地，如Whitedeer平板电脑、台电P50Ai平板电脑、移动云智慧教育平板等，标志着高端产品和平台走向成熟。此外，公司已启动对下一代更高性能SoC架构的研究，以满足未来更高计算性能的应用需求。
　　持续完善AI算法及应用落地，WiFi6及双模BT5.3 Combo芯片已实现投片。公司持续围绕视觉、语音、显示、人机交互等典型场景，积极储备和适配各类AI算法，并开拓AI算法在各细分领域的应用落地，通过推动硬件、软件和算法升级，持续改善场景体验，推动各领域的进步和创新。针对A系列智能平板应用，结合其NPU算力，研发交付了AIISP智能成像、AI夜景人像、AI超清图像、AI人声分离等多种AI技术，全面提升各类场景的影像与音频体验。针对V系列智能视觉应用，公司持续向客户交付AI算法包，25H1新增AI人车宠三合一监测、AI婴儿看护模式、AI人车周界防范等自研算法包。此外针对SoC周边芯片，公司持续投入研发资源推出相关产品，2025年上半年公司在无线产品领域，公司完成首颗2.4G/5.8G双频80MWiFi6和双模BT5.3 Combo芯片的投片，有望提供更好的组合竞争力。
　　机器人、车载、AI眼镜等新兴领域稳步导入，相关项目持续落地。（1）针对机器人领域，公司发布控制型机器人芯片MR153，已联合客户开发入门级服务机器人和相关机器人控制模块。（2）针对汽车电子，公司25H1持续推动T527V前装定点项目方案落地，T736智能座舱方案逐步交付并开展新客户定点项目洽谈。（3）针对AI眼镜，公司基于V821产品快速完成AI眼镜方案交付，基于V821「慧眼」解决方案的AI眼镜已完成客户首发并开始规模销售。
　　投资建议：公司为国产智能终端SoC领军者，随着AI端侧应用的快速落地，公司显著受益于行业红利释放。公司在AI玩具、AI/AR眼镜、机器人等新兴高成长赛道已前瞻卡位，并推出具有竞争力的芯片产品及解决方案，为业绩提供持续驱动力。我们维持2025-2027年归母净利润3.61/5.29/7.00亿元的预测，对应EPS分别为0.44/0.64/0.85元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期