核心观点
　　2025年9月24日，国家主席习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞并宣布中国的2035年国家自主贡献（NDC）目标。NDC目标的公布展现了我国的气候雄心，同时在美国退出《巴黎协定》的背景下，有助于提振全球气候治理的信心，引领气候治理进程。我们认为目标设定偏谨慎，展示雄心的同时仍有调整空间，实际实施结果有望超出计划目标。同时，非二氧化碳温室气体减排进展与重点行业减排路径值得进一步关注。
　　事件：9月24日，国家主席习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞，并宣布中国新一轮国家自主贡献。到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦，森林蓄积量达到240亿立方米以上，新能源汽车成为新销售车辆的主流，全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业，气候适应型社会基本建成。
　　我们认为NDC目标整体偏稳健
　　1）温室气体减排目标：数据口径进一步优化，目标较为稳健
　　此次温室气体减排目标有三大更新：一是统计口径包含了非二氧化碳温室气体。二是目标由强度值转为绝对值。三是最终计算净排放量，意味着CCUS、林业碳汇等减排手段也将被纳入考虑。我们认为，7%-10%的目标设置较为稳健，低于2℃情境下预计的10.3%的目标，实现实施情况可能超预期。
　　2）非化石能源消费比例目标：比率稳步提升
　　2035年我国非化石能源消费比重目标为30%，较2030年目标提高5%，2024年我国非化石能源比重达到19.7%。意味着未来十年我国非化石能源占比每年需提高1%左右，能源转型目标稳步推进。
　　3）风光装机平均每年新增180GW
　　2035年风光发电装机量将达到36亿千瓦（3600GW）。25H1我国新能源装机量1719GW，意味着到2035年我国平均每年新建新能源最少为180GW，装机量维持增长势头。
　　关注非二氧化碳温室气体减排进展
　　截至2018年，我国非二氧化碳温室气体排放量为21.4亿吨CO？e，占比为16.5%，其中甲烷/氧化亚氮/含卤温室气体占比分别为9.7%/4.6%/2.2%。非二氧化碳温室气体产生场景包括能源、农业、工业等多个行业。当前含卤温室气体有明确的配额控制，甲烷/氧化亚氮多为指导性政策。当前非二氧化碳温室气体已被纳入排放总量核算，减排目标有望进一步明确。
　　关注高碳行业减排路径
　　新版NDC再次强调碳市场建设，我们认为碳市场扩容+配额缩减有望逐步进行，逐步发挥减排效果。同时，重点行业或将受到技改效率提升+供给控制的双重驱动，减排有望进一步加速。
　　风险提示
　　政策实施进度不及预期；数据不适用风险；市场偏好变动风险。