家居：逆行周期企业均强化效率提升，金牌家居零售业绩表现突出，主要系结构化产业转型，其中613家拎包小区样板店业绩翻番（截止2025H1）；52家局改门店聚焦旧房改造，今年目标100家；线上通过同城网销店构建O2O闭环，高效转化流量；零售家装选材店达1139家，绑定T550装企，提升渠道占有率。此外，企业积极拥抱AI，9月26日，鸿蒙智选慕思智能床新品发布会召开，慕思&华为基于“智慧的空间+聪明的床”理念，联合打造智能床“睡魔方”系列产品，通过智慧睡眠IOT技术，首创交互方式“拍一拍”提升交互无感化与便捷性，其次根据用户的睡眠状态，自动联动空调调节温度，让窗帘、香薰机开始工作，同时将睡眠过程转变为可量化、可管理的健康指标。近期地产二手房数据有所回暖，家居受制于国补落地依然不畅，我们预计整体订单依然保持弱势稳定，其中软体表现好于定制，线上表现好于线下。建议关注更新需求占比较高的公牛集团、顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、敏华控股等，以及依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居、曲美家居等。
　　黄金珠宝：六福集团表现靓丽，海外渠道拓展顺利。我们预计六福集团7-9月终端景气度较4-6月有所提升，一方面24年7-9月基数环比有所降低，另一方面7-8月金价震荡有助于消费者消化对高金价观望情绪。产品方面，六福围绕自主特色“冰钻”系列推出多样化营销活动，有望带动产品结构持续优化。渠道方面，六福品牌出海进展顺利，近期在美国、加拿大等地区分别开出新店。建议重点关注品牌价值持续凸显、有望保持靓丽增长的老铺黄金、潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵等，具备投资金特色及区域卡位的菜百股份，景气度持续恢复的传统品牌六福集团、周六福、周大福、老凤祥、周大生等。
　　两轮车：爱玛科技三季度有望保持良好增长，期待新品牌、新产品。我们预计爱玛科技三季度以来电动两轮车基本延续二季度增长势头，新品牌零动四季度有望迎来重磅发布会；电动三轮车四季度销量预期乐观。此外，我们预计公司在10月有望发布新国标新产品。我们认为当前各大品牌推向市场的新国标产品还只是简化版，后续通过新材料新设计落地，有望推出更加符合消费者需求的产品，届时终端反馈会更客观。建议关注综合竞争力领先，市场份额有望提升的雅迪控股、爱玛科技，科技引领、增速突出的九号公司，出海表现靓丽、积极布局机器人新曲线的涛涛车业。
　　宠物：9月多品牌动销靓丽，伯纳天纯、顽皮、弗列加特等表现突出。根据蝉妈妈抖音渠道统计数据，我们预计9月1日-24日的品牌销售指数变化如下（不代表销售额，或存在误差仅供参考）：麦富迪同比+36%左右，弗列加特同比+50%以上，诚实一口同比+26%左右，鲜朗同比接近+30%，皇家同比+40%以上，伯纳天地同比+70%以上，领先同比+50%以上，顽皮同比+170%以上，渴望同比约+15%。我们认为，9月板块整体保持良好景气，伯纳天纯、顽皮、弗列加特等表现突出。建议关注海外供应链布局推进的佩蒂股份，研发领先的乖宝宠物，综合优势突出、市场份额提升的中宠股份等。
　　造纸：Suzano再次提价，玖龙发布年报。Suzano亚洲市场10月报涨20美金/吨，延续8、9月上涨趋势；我们认为，Q4国内纸厂成本压力逐步显现，浆纸系提价函后续有望逐步落地。此外，本周玖龙纸业发布年报，25财年实现收入632.41亿元（同比+6.3%），归母利润（权益持有人）增长135.4%至17.67亿元，吨盈利达82元（剔除汇兑影响后为75元），其中FY25H1为41元、H2为128（剔除汇兑影响后H1/H2分别为31/125元），盈利表现靓丽主要系自制浆落地优化成本，以及产品结构改善（我们预计浆纸系贡献显著利润增量）。展望未来，公司预计北海35万吨文化纸25Q4投产，重庆70万吨/天津50万吨化学浆26Q4投产，北海80万吨化学浆27Q1投产，未来资本开支聚焦纸浆，我们预计利润中枢有望持续抬升。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、博汇纸业、玖龙纸业。
　　出口：关税风波再起，影响或有限。本周特朗普发文，10月1日起将对所有厨房橱柜、浴室台面及相关产品征收50%关税，并将对软垫家具征收30%关税。特朗普称以上产品大规模涌入美国不公平，出于国家安全考虑，需要保护本土制造。根据我们判断，我们更倾向于此次为232关税，而非301关税（301主要面向特定国家多个产品、而非面向全球），同时232关税旨在保护国家安全、符合特朗普表述原因。若此次为232关税，中国对美税率为：301关税25%+芬太尼关税20%+本次关税30%/50%；越南对美税率为：本次关税30%/50%（替代对等关税20%），整体税率有所提升、但影响程度有限。轻工上市公司中厨房橱柜、浴室台面涉及较少，本次主要影响沙发出口企业，但沙发（含功能沙发）产业链绵长、劳动密集程度高（缝纫等环节必须有大量人工参与），制造端回流美国难度较大。建议关注短期回调布局机会，关注1）全球布局深化的匠心家居、众鑫股份、英科医疗、浙江自然、英科再生、永艺股份、共创草坪、天振股份等；2）短